传媒-关注有盈利能力的龙头企业价值

一、核心观点
当前传媒行业处于底部企稳阶段，重点关注具备盈利能力的龙头企业价值修复机会，推荐具备持续内容产出能力与全球化布局优势的公司。

二、游戏板块

1. 增长驱动：次世代游戏持续供给换新（端游）与手游新品上线（如网易《命运》、星动网络《依瑟》）推动用户需求回暖。
2. 全球化进展：国产游戏出海进入规模化阶段，网易《命运》、星动网络《依瑟》等9月25日同步上线东亚四国；景点互动《KingShow》海外版及《奔斗王国》项目推进中。
3. 推荐标的：A股首选吉里特（关注《奔斗王国》），港美股首选星动网络。

三、AI技术应用

1. 生成式AI（AIGC）：技术重心转向普惠应用，谷歌NanoBanana模型降低深度学习门槛，预计下半年更多新型模型发布。
2. AI广告优化：快手OneRack系统通过大模型提升内容分发效率，AB测试提升VV与时长约1个百分点；海外Meta、Google持续优化AI搜索模型，Applovin将广告自动化扩展至电商。
3. 细分领域关注：AI在纹身设计、涂色素材等领域的模型渗透及其收入贡献。

四、数字媒体板块

1. 内容集中释放：8月长视频平台MAU：爱奇艺3.6亿、腾讯视频3.7亿、芒果TV2.8亿（+4.8%）、优酷1.9亿；热门剧集《生万物》《利剑玫瑰》等，综艺《喜剧之王单口季》表现亮眼。
2. 9月储备：爱奇艺《不眠日》《南部档案》等；腾讯视频《许我耀眼》等；优酷《凤凰台上》等；芒果TV《水龙吟》待播。
3. 大型综艺：湖南广电牵头《生命远扬》启动试音，计划10月预选赛、11月决赛，有望拉动芒果会员增长。

五、政策解读与影视院线展望

1. 广电新规：改进剧集管理、取消播出间隔限制，利好长视频平台与制作公司（推荐爱奇艺、芒果超媒；制作公司车影视、悠文集团）。
2. 电影市场：暑期档票房同比增长49%，国庆档预期28亿元（+30%以上），全年票房预测490亿元；后续关注《惊天魔盗团3》《疯狂动物城2》《阿凡达3》等进口片引进。