港股思考第二期：指数创多年新高，美联储降息后怎么走？ – 华尔街见闻20250918

核心观点与关键数据

• 近期港股大涨原因：中国AI叙事的重大突破（如企业级大模型日均Token消耗量激增）和低估值基本面优势，推动恒生科技指数近两周涨幅近10%。
• 三大配置逻辑：①外资重新流入（过去5周中国市场净流入排名第一）；②港股估值优势（恒生指数和恒生科技估值分别为10倍和19倍，处于全球低分位）；③基本面反转（美团利润影响已定价，汽车产业逐步收敛亏损，阿里巴巴云业务超预期增长）。
• 华泰“港股例外论”五大优势：①去美元趋势下香港金融体系地位独特；②港股资产估值折价显著（2021年至今逆势下跌9%）；③集中全球竞争力中国科技龙头企业；④海外中资股享受双重红利；⑤人民币升值推动港股估值上涨。
• 宏观利好环境：美元贬值流动性宽松+人民币升值，外资在人民币升值阶段加速流入港股（EPFR数据支持）。
• 降息后短期变化：降息初期港股弹性更大（成长和小盘占优），但降息后市场可能转为调整（降息6个月后新兴市场涨幅降至4.4%），当前恒指风险溢价已突破低点，短期面临调整压力。

研究结论

• 长期逻辑已定价：前期提出的港股配置逻辑已获市场认可，但短期需关注美联储降息后的市场动向。
• 短期交易格局：降息利好可能引发短期调整，投资人需警惕“利好出尽”风险。
• 关注重点：阿里巴巴云栖大会AI资本开支指引、中国芯片技术突破（如平头哥PPU芯片）等事件。