美国减息周期及全球资产影响分析
一、美国近轮减息周期
- 美联储于2024年9月18日宣布降息0.25厘，将联邦基金利率目标范围从4.25至4.5厘降至4厘至4.25厘，为今年首次降息。
- 联储点阵图显示，19位官员中有9位预计2025年底前还会降息两次，即再共降0.5厘。
- 美国一季度GDP意外转为负增长，就业数据转差，市场担忧经济放缓，促使美联储释放鸽派信号。
- 在G7国家中，加拿大、欧洲和英国央行已今年宣布降息一次，市场关注美国降息后经济能否避免衰退及美股升势能否延续。
二、美国就业数据疲软
- 美联储降息条件已满足，首次降息结束，利率幅度转变。
- 过去美联储降息时间点和幅度回顾，显示降息周期与经济数据密切相关。
- 美国非农就业数据和非农就业职位增长及失业率变化趋势图，显示就业市场持续放缓。
三、主要股票市场表现
- 美国减息明显利好中港股市，历史数据显示，降息前三月和后三月的回报率达2%-23%。
- 中港股市在降息后一年回报率普遍跑赢美股和欧洲市场，除2000-2001年互联网泡沫崩溃、2001年911袭击及2008年金融海啸事件影响。
- 降息周期下，中港市场适合进行短、中线部署，美股市场更适合作长线部署。
- 主要股票市场降息前后表现数据：美国标普500、恒生指数、上证指数、MSCI Europe、MSCI EM在降息前后不同时间段的回报率对比。
四、债券市场表现
- 今年以来美国国债表现突出，年初至今回报率达5.8%，在全球前15大主权债市场中表现优异。
- 美债殖利率溢价降至三年最低水平，反映价格上升力度，值得投资者留意。
- 与欧洲等国主权债表现疲弱形成对比，美债在政策利好及市场避险需求推动下表现强劲。
- 美债10年期殖利率今年下跌约50个基点，与中国、法国及日本10年期债券殖利率普遍上升形成鲜明对比。
五、商品市场表现
- 现货黄金与美元指数呈反向关系，美联储开始降息后黄金仍保持升势。
- 截至2025年9月17日，现货金价最高达每盎司3703.08美元，已达到目标价每盎司3650美元，下一轮目标价提升至每盎司3880美元。
- 继续看好金价表现。
六、外汇市场表现
- 过去5次美联储首次降息后，美汇指数一个月和三个月后的表现有五成几率出现反弹，特别是2001年1月和2024年9月的降息周期。
- 2001年互联网泡沫爆破和2024年9月美联储降息后暂停降息并释放鹰派言论，导致美元较大反弹。
- 特朗普任期内美汇指数表现较弱，第一任期跌幅10.19%，第二任期至今跌幅已超11%。
- 考虑美国经济数据疲软，预计美元指数下半年将持续走弱，目标价94.5。
- 光大证券国际下半年追踪货币表现，超一半已达目标区间或目标价。
- 美国国会预算办公室下调对美国今年经济增长的预测，预计2025年经济增长1.4%，低于1月份时1.9%的预测；通胀率将升至3.1%，失业率将今年年底达到4.5%的高点。
- 维持今年下半年对美汇指数中性偏淡看法不变。
七、研究结论
- 美国减息周期将持续，对中港股市利好，适合短、中线部署；美股更适合作长线部署。
- 美债表现优异，值得投资者关注；欧洲等主权债表现疲弱。
- 黄金价格持续看好，与美元呈反向关系。
- 美元指数下半年将持续走弱，目标价94.5。
