工业硅投资周报：基本面变动不大，硅价持续宽幅震荡

投资观点：震荡
工业硅（SI）
报告日期：2025-9-15

核心观点
基本面维持“供给端复产，需求端减产，库存端波动”的格局，对价格支撑性较弱。成本整体变动不大，硅煤价格上涨但被石油焦、硅石降价部分对冲。硅业分会对能耗标准的讨论无实质性结论，前期因能耗趋严预期推涨价格部分将修复。整体看，基本面维持、消息面平淡，工业硅价格预计宽幅震荡为主。

关键数据

• 供给：第37周全国产量9.55万吨，周度环比+2.75%；9月排产40.49万吨，环比+4.96%，同比-10.83%，主要系新疆地区大增。
• 需求：多晶硅第37周产量3.12万吨，周度环比-0.60%；9月排产12.67万吨，环比-3.80%，同比-2.69%，主要系行业自律减产。有机硅第37周产量4.89万吨，周度环比+0.62%，9月以来基本在4.8万吨附近波动。
• 库存：截至9月12日，显性库存69.44万吨，周度环比-0.22%，同比+22.67%；注册仓单25.00万吨，周度环比-0.06%。
• 成本：全国平均成本9089元/吨，环比-7元/吨；硅煤上涨270元/吨，石油焦、硅石降价。

研究结论
供给端持续增产，需求端减产力度有限，库存波动未现明显趋势。成本方面，硅煤价格上涨但被其他原料降价对冲。能耗标准讨论无实质性进展，前期预期影响减弱。综合来看，工业硅价格预计维持宽幅震荡。

风险提示
硅厂减复产、多晶硅厂减复产、行业政策出台、资金扰动等。