镍&不锈钢：受矿端扰动偏强运行

核心矛盾

沪镍和不锈钢盘面日内持续强势，主要受矿端扰动影响较大，基本面支撑稳定。镍矿方面，菲律宾产区受降雨影响较小，产量和装运稳定，但印尼Weda Bay园区持续受政府查封干预，引发市场担忧。新能源方面，支撑延续，下游仍有一定成交，镍盐供应偏紧，镍铁报价坚挺但高价成交下滑。不锈钢现货跟随盘面调涨，但高价资源成交疲软。

利多解读

• 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素
• 印尼镍矿配额许可周期从三年缩短为一年
• 九月降息预期增加
• 不锈钢连续数周去库
• 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区

利空解读

• 纯镍库存高企
• 中美关税扰动仍存
• 欧盟不锈钢进口关税不确定性上升
• 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地

关键数据

• 沪镍：主力合约122580元/吨，LME镍3个月15425美元/吨，国内社会库存410551吨，LME镍库存224484吨
• 不锈钢：主力合约130700元/吨，国内社会库存902.6吨，南华期货镍仓单库存季节性波动
• 镍矿：菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)平均价15-20美元/湿吨，中国港口镍矿库存分港口季节性变化
• 镍铁：中国8-12%镍生铁出厂价平均价1000-2000元/镍点，印尼高镍生铁(到港含税)平均价1000-1750元/镍点
• 不锈钢：中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性波动

研究结论

• 镍和不锈钢盘面强势，但矿端扰动偏强，需关注印尼政策变化和全球宏观经济形势
• 建议企业根据库存和生产计划进行套期保值，锁定成本和利润
• 后续需关注九月降息预期和美元指数走势

风险管理策略

• 库存管理：根据库存水平做空沪镍/不锈钢期货，或卖出看涨期权，套保比例60%
• 采购管理：根据生产计划买入远月沪镍/不锈钢合约，或买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划