可转债主题研究系列（五）：人形机器人产业进程加速，中长期市场空间广阔

人形机器人产业进程加速，中长期市场空间广阔

短期来看，人形机器人板块受事件驱动，行情表现强劲，概念指数大幅上涨并跑赢沪深300指数。2025年被普遍认为是人形机器人量产元年，产业发展加速，近期催化事件频发，如特斯拉Optimus人形机器人第三代量产版本或将发布，宇树科技预计于今年第四季度提交IPO申请等。

中长期来看，人形机器人产业化进程加速，市场空间广阔。主要驱动因素包括：

• 政策支持：国家和地方层面出台多项政策，推动机器人产业创新升级。
• 资本融资：多路资金涌入人形机器人领域，如创投机构、股权投资基金和地方财政资金。
• AI大模型赋能：AI大模型技术为人形机器人提供“大脑”，提升其智能化水平。
• 下游应用场景广泛：人形机器人有望应用于制造、物流、医疗、教育等多个领域，未来拓展至ToC场景。

产业链方面，人形机器人产业链由上游零部件、中游本体制造与集成、下游应用三大板块构成。当前，传感器、减速器、电机、丝杠等上游核心零部件价值量占比较高，且业绩兑现较快。

投资建议：重点关注技术壁垒高、国产化替代加速、业绩兑现确定性较高的上游核心零部件环节，并对中下游保持跟踪。建议重点关注4家零部件转债和1家人形机器人本体的转债：科利转债、银轮转债、豪24转债、领益转债、博实转债，以及升24转债、福新转债、福立转债。

风险提示：转债强赎风险、正股波动风险、估值回落风险、产业进展不及预期、市场空间测算可能偏乐观等。