贵金属：黄金再创历史新高，持续推荐
- 黄金开始降波蓄力上涨，等待下周美联储议息会议决策。
- 下周议息会议即使符合预期，也不必急于止盈，市场大概率从衰退交易转向滞胀交易，黄金可能迎来波动率下降的慢牛行情。
- 长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下 ETF 配置资金的流入，依然看好贵金属板块的表现，建议继续超配贵金属。
铜：降息若能推动软着陆，可能刺激铜价上涨
- 本周 LME 铜再破 10000 美金。
- 若美国降息周期就此打开，美国经济走向滞胀和软着陆的可能性大于衰退，铜价目前的位置来看，机会或大于风险。
- 国内消费旺季来临，下游开工率提升有望提振消费情绪，从而带动铜价上行。
铝：继续看好铝价上行
- 本周沪铝上行。
- 铝价依然聚焦金九银十的下游消费情况，本周下游开工率显著提升，本周铝加工开工率上升至 62.1%。
- 传统旺季下各板块回升向好，带动铝价上行。
- 尽管房地产板块表现持续低迷，但新能源领域订单的持续释放对此形成了有效对冲，下游用铝量仍有增量预期。
- SMM 预计 9 月中旬铝加工行业开工率将持续回升。
- 中期来看，美国铝关税的影响相对有限，扩大征税范围不会对中国电解铝需求造成明显的影响。
- 长期看来，电解铝天花板明确，库存持续去化的情况下，电解铝中枢或继续上移。
钴：钴系中间品报价继续上涨，关注电解钴反融及刚果金政策变动
- 本周钴系产品价格整体上涨，根据 SMM，硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴/电解钴周涨幅为 4.55%/3.36%/2.31%/2.06%。
- 需求方面，当前下游仍处于旺季，部分企业存在补库需求，叠加上本周某头部矿企对钴中间品宣布封盘，以及氯化钴高价成交后，硫酸钴下游采购情绪进一步提升。
- 电解钴库存仍偏高，关注后续价差拉开后反熔钴盐变动。
- 目前临近刚果金政策发布，市场预期仍将进一步停产，后续采用配额制，补库及成本上升驱动的价格上涨将继续，钴价具备强劲的上涨动能。
锡：降息预期叠加供给紧缺，锡价上涨
- 本周锡价上涨 2.70%。
- 供给端，云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率降至 28.48%。
- 主要源于原料供应持续紧张、成本压力加剧及季节性检修等多重因素。
- 此外，缅甸佤邦锡矿复产进度低于预期，预计 11 月前难以复产，供给端持续紧缺。
- 锡作为交易量仅次于金、银、铜的国际品种，受降息预期影响较大，短期看仍具备向上空间。
锂：枧下窝矿区宣布复产计划，锂价承压
- 本周锂价下跌，主要由于宁德时代枧下窝矿区宣布复产计划，对市场预期造成打压。
- 但即便枧下窝矿区复产，国家对云母矿、盐湖矿等加强管理的趋势并未改变，供给增速趋缓。
- 需求端储能持续景气，此外，国轩高科、亿纬锂能等发布固态电池新进展，26 年或开始装车，带动新能源汽车渗透率、单车用锂量进一步提升。
- 总体看，碳酸锂未来供需将持续边际改善，建议提前布局。
投资建议
- 建议关注：华友钴业、中钨高新、章源钨业、湖南黄金、华钰矿业、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等。
风险提示
- 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
