能源化工策略日报：油价小反弹，化工品下行压力或减轻

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-05-31 油价小反弹，化工品下行压力或减轻 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 观望 —— —— —— —— —— —— 沥青 观望 —— —— —— —— —— —— 橡胶 观望 —— —— —— —— —— —— LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 观望 —— —— —— —— —— —— 甲醇 观望 —— —— —— —— —— —— 对冲 —— —— —— —— —— —— —— —— 沥青 卖出 BU1712-09 5月25日 90 110 —— —— 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年5月31日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：沙特计划削减对美出口 （1）Brent跌0.70%至52.19美元/桶，WTI涨0.68%至49.65美元/桶； （2）Brent-WTI价差2.54美元/桶； （3）沙特油长表示，下月计划将出口至美国量削减至100万桶/日以下；1-5月日均出口量为121万桶/日，4月沙特产量995万吨。此前沙特为保持市场份额，重点确保美国亚洲供应。6月随沙特国内消费上行，出口量季节性下滑；出口至美国量五年均值减少幅度为5%，本次计划下调幅度约15%。 逻辑：节前欧佩克会议决议延长减产9个月，预期落定油价盘中大跌；此后连续反弹两日，昨日继续小幅下行。从基本面角度看，再平衡实质进行中。沙特计划六月着重削减美国供应，或将进一步加速美国显性库存去化。盘面上方压力仍存，关注市场情绪修复进度。 风险因素：需求不及预计 震荡 观望 沥青 观点：基本面暂稳，继续关注油价影响 （1）BU1709跌3.74%至2474元/吨，BU1712跌3.56%至2548元/吨； （2）BU1712-1709月间价差78（+2）元/吨； （3）现货均价：华南2475（+0），华东2450（+0）），山东2475（+0），东北2725（+0），西北3125（+0），西南3080（+0）元/吨。 逻辑：现货方面，上周除西北西南外，其余地区现货价格继续下行；周内开工率增加4%，炼厂库存上升2%。四月进口量同比减少27%，1-4月表观消费量累计减少8%。短期沥青基本面暂时稳定，继续关注油价大幅波动影响。 风险因素：油价大幅波动 震荡 BU1712-09卖出持有 (5月25日入场，入场点位90) 橡胶 观点：外盘向下调整，沪胶势必承压 （1）端午期间，日胶继续下跌。1711合约从周五收盘的212.8日元/公斤回落至208.5日元/公斤。而新加坡胶跌幅更大，从周五的218.5美分/公斤跌至30日的208.6美分/公斤，下跌9.9美分/公斤； （2）原料价格下跌。泰国白片比节前下跌1.76泰铢/公斤，跌幅2.51%。泰国胶水比节前下跌1.5泰铢/公斤，跌幅2.22%。杯胶下跌2泰铢/公斤，跌幅4.21%； （3）4月外胎产量8186.5万条，同比增长4.7%，环比下降4.09%。轮胎出口4201万条，同比增长8.6%； （4）上期所天胶库存为34.08万吨，期货仓单为32.32万吨； （5）日本橡胶协会统计的主要港口库存微增至4070吨。TOCOM橡胶库存为1430吨，增长183吨； （6）轮胎厂开工率小幅微增。开工上升主要是为了满足出口需求。本周山东地区轮胎开工率为66.33%，环比上升0.2%。半钢开工率微涨。国内半钢开工率为66.67%，环比上涨0.84%。 逻辑：外盘大幅下跌（现货、原料、期货），库存压力不断上升。开工上升不够明显，因此胶价有继续承压的风险。 风险因素：政治局势出现异动（如朝鲜异动，如特朗普异动），产区天气出现异常（如极端干旱出现）。 看空 1709合约观望 LLDPE 观点：节后市场或偏稳为主 （1）华北煤化料成交主流价9200-9500（-30/+150）元/吨； （2）仓单减20，报2026手； （3）CFR中国1110（-0）美元/吨，进口完税价为9550元/吨。 逻辑：节后PE检修仍有减少，同时前期检修装置陆续恢复，预计近期检修方面反而存在增压；不过进口方面因进口盈利持续未打开，贸易商报盘有限，同时伊朗方面贸易制裁信用证受限，预计进口短期将有影响；需求方面，农膜开工继续下降，其他制品尚稳定，预计仍以刚需为主。总体看，后期仍有一定压力，但因装置转产使得线性供应不多，因此节后多偏稳。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年5月31日 3/12 风险因素：原油或大宗商品集体大幅波动 PP 观点：节后仍无利好支撑，偏弱震荡延续 （1）华东拉丝主流成交价在7950-8100（0/+50）元/吨； （2）昨日仓单减100，余1601手； （3）CFR远东报980（+0）美元/吨，进口成本在8544元/吨，CFR东南亚报1040（-0）美元/吨，出口盈利价格7695元/吨。 逻辑：近期PP下游开工仍将维持稳定，难有实质性变化，出口套利持续关闭，而供应反面近期或有增压，主要是有多套检修装置渐恢复却无新增检修，预计后期有一定偏弱，价格或有小幅回落。 风险因素：原油或大宗商品集体大涨 偏弱震荡 观望 甲醇 观点：短期持稳为主，后期仍有供应压力 （1）节前甲醇现货市场多维稳，价格变化不大，目前河北报2140（+0），江苏2370（-30），鲁南2210（+20），广东2520（-0），内蒙1880（+0）；CFR中国持稳，报265（+0）美元/吨，进口成本2290，盈利80元/吨； （2）目前仓单维持0张，有效预报1020张。 逻辑：节前甲醇中、下游均有部分补货，内地市场交投尚可，相对港口市场持稳为主，节后市场是否有新一轮补货仍待观察，目前看，市场或以消化前期备货观望为主，中线来看，进口套利窗口持续打开、检修装置继续恢复下，供应压力将有所增加，预计甲醇价格短期偏震荡，后期仍不太乐观。 风险因素：油价大跌、资金面放宽 震荡 观望 PTA 观点：油价下行带来偏空压力 （1）5月26日PX台湾价在801.33美元/吨CFR中国，PTA成本约在4368元/吨，主力合约盘面加工利润约在445元/吨，可压缩空间不会太多； （2）节前一周，PTA周平均开工率在69.0%，环比上涨0.3%（产能基数4884万吨），去掉长期停产产能1180万吨，实时开工率在93.6%，处于中高水平； （3）节前一周，聚酯装置周平均负荷在84.5%（产能基数4841万吨），处于偏高水平，大幅提升空间有限； 逻辑：受油价下挫影响，PTA节前出现大幅走低，但PTA加工利润处于中等水平的情况并无有太多改变，随着油价的企稳，PTA不会有太多的下挫空间。基本面，6月多空影响则暂显平静，短期PTA供需未有新增利空点，PTA装置停车检修对供应有利好作用，只是下游聚酯略有转淡可能，需求或将表现出一定拖累。PTA走势维持低位区间震荡，但大幅下挫空间也不大，回升需待更多利好支撑。 风险因素：原油价格大幅走低，基本面格局转弱 震荡 观望 PVC 观点：延续区间震荡格局 （1）节前统计，PVC行业库存总量依然有所下降，华东和华南地区不完全统计在23.1万吨，其中，华东地区PVC库存在15.1万吨，环比下降5.6%，西北地区以及华北地区检修企业偏多，货源偏紧，南方市场到货较前期有所减少，库存持续下降； （2）5月25日，PVC行业开工率在69.28%，较上周下降4.82%，6月涉及检修产能约400万吨，环比5月有所减少，但对供应仍有利好作用； 逻辑：受油价短期下挫影响，PVC节前走势大幅走低，预计随着油价的止跌，PVC短期跌势将放缓。基本面看，虽然6月PVC检修环比5月有所减少，预计供应利好支撑或不及5月；但在PVC总库存下降的情况下，供需格局暂不过分偏空。只是，烧碱行业高开工、高利润，对PVC潜在的偏空影响仍在持续。因此，PVC走势将维持区间震荡，对中长期走势，暂不过分看空。 风险因素：供需格局转变 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年5月31日 4/12 二、行业要闻： 原油：沙特油长表示，下月计划将出口至美国量削减至100万桶/日以下；1-5月日均出口量为121万桶/日，4月沙特产量995万吨。此前沙特为保持市场份额，重点确保美国亚洲供应。6月随沙特国内消费上行，出口量季节性下滑；出口至美国量五年均值减少幅度为5%，本次计划下调幅度约15%。 橡胶：4月，日本丁苯橡胶产量回升，同比增长11.7%，环比大增170.9%。本月，日本顺丁橡胶产量同比微增0.4%，环比下滑8.5%。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年5月31日 5/12 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标检测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位9-1月-2025-35-865-1155-9月2170-100-80605-1月21535-234-711-5月6040-10405-9月-130-20-3369-1月70-20-67851-5月-3513428855-9月64-546969-1月-29-81-5月-11441005105-9月28410910-179-1月-174-141104-21-5月10-1052.63.65-9月721WTI49.80.99-1月-17-11Brent52.30.11-5月5015石脑油CFR日本442-185-9月-155-10MXFOB韩国638-169-1月105-5PXCFR中国801-226-9月-780CFR东北亚1030-109-12月-74-2CFR东南亚940-1012-6月1522丙烯CFR中国91011跨期价差元/吨产业链数据美元/桶美元/吨跨品种价差/比