能源化工日报：油价大幅下行，化工品或有回调压力

华泰期货研究所 能化组 刘渊 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 余永俊 PTA研究员  021-68757985  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3009858 投资咨询号：Z0011027 更多资讯 请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-07-12 油价大幅下行，化工品或有回调压力 PTA：贸易战叠加油价暴跌，短期TA价格或调整回落 现货：7月11日PTA现货回落至5985元/吨附近，较上一日小幅下跌约30元/吨，基差稳中略扩，PTA现货加工费小幅回落至760元/吨附近;现货市场成交相对较好，PTA主流供应商维持采购现货操作，部分聚酯工厂有采购行为，主流现货商谈成交基差在升水80-100元/吨附近、个别江苏工厂货源商谈成交在升水75元/吨附近，仓单较09合约商谈成交在升水65-70元/吨附近。 供需：PTA延续低位去库状态，现货市场供需较紧局面未变。其中供给方面，近日PTA装置开停较少，PTA行业开工率维持在77.3%附近；四川石化炼厂意外故障，包含PX在内的全部装置停车，可能影响重庆地区PTA装置的未来开启进度，此外短期供应端需要关注本月中下旬江苏PTA检修装置的重启情况，和未来华东150万吨PTA装置及大连220万吨装置的检修执行时间。需求方面，7月11日聚酯产销尚可、接近做平附近，聚酯库存处于低位，近期聚酯装置变动较小，整体聚酯负荷水平预计在93%附近；总体而言，聚酯产出仍在高位，虽处淡季但负荷下降缓慢，未来主要关注环保及高温限电带来的负荷影响总量，7月中下旬之后部分聚酯停车装置将陆续重启，且几套新旧聚酯装置也在逐步投复产过程中，后期聚酯产出水平下降空间较为有限。 观点：上一交易日，受中美贸易战再度升级带来的系统性风险忧虑影响，PTA09期货价格震荡调整，现货价格亦小幅回落；就目前看到的美国拟加征关税清单来看，对TA需求端较难有实质性影响，更多影响实际在于对未来宏观总需求转弱的担忧，市场预期受影响较大。隔夜国际油价暴跌，原料PX较可能跟随走低，叠加贸易战带来的宏观风险忧虑，短期TA或回落调整；后期我们看好PTA供需紧张的格局逐渐主导价格走势、对价格产生向上驱动力量，未来PTA加工费逐步扩张的概率较大；操作建议上，寻找回调的时机买入较为合适。 策略：单边，回调尝试买入为主、参考区域5700-5800附近；跨期方面，等待正套机会为主。 风险：宏观整体系统性风险；原油价格与汇率大幅偏离预期 PE：现货成交跟进一般，期现价格震荡 7月11日中油华北出厂9400元/吨，较上个交易日持平；华北低端市场价格9250元/吨（煤化工），较上个交易日上涨20元/吨；7月10日，CFR中国价格为1140美金/吨，折合完税价9482元/吨左右，进口利润-252元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-830和30元/吨。 供给方面，7月11日PE开工率90.56%，LL比例38.45%。存量装置方面，本周或近期 华泰期货|能源化工日报 2018-07-12 2 / 11 新增检修：燕山石化新高压9日停车、兰州石化新老低压9日停产2日、扬子石化10日小修2天、四川石化11日临停；本周或近期新增复产：辽通化工近日开车中、上海石化HDPE计划7.19日复产。总的来看，本周开工有望维持高位。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。本周公布了2018年第15批批文乙烯回料核定量为0吨，1~15批文总计乙烯回料核定量仅19413吨。需求端，农膜开工见底，后期将会环比回升。 观点：昨日LL日内高位震荡，现货小幅探涨，但成交跟进一般。外盘方面，RMB昨日走强，部分进口货源报价下行，部分地区较国产货源顺挂，成交量有所回暖。供需方面，今日PE开工和LL生产比例维持高位，供给整体高位；需求端，下游棚膜季节性需求逐渐启动，库存去化小幅加速，不过新增需求总体仍少于近期所修复产能，供需矛盾依旧存在。昨日美国再次公布2000亿美金征税清单，中美贸易摩擦再次升级，或将会影响到部分塑料制品的出口；隔夜原油因利比亚中断的供应逐步恢复而大跌，短期情绪较为悲观，聚烯烃短期有回调压力。建议密切关注贸易战进展、原油走势。 策略：观望 风险：原油的大幅摆动；投机需求出现；中美贸易摩擦；MA大幅波动； PP：油价大幅下挫，警惕回调压力 7月11日国内中石化华东出厂价较昨日持平9350元/吨；华东低端市场价9160元/吨，较上个交易日上涨10元/吨；丙烯单体价格8250元/吨，较上个交易日上涨50元/吨；山东粉料价格较上个交易日上涨50元/吨至8850元/吨；外盘方面，7月10日CFR远东1230美金/吨，折合人民币完税价格为10218元/吨，现货倒挂1068元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率89.97%，拉丝比例小幅上升至32.52%。存量装置方面，本周或近期计划新增检修：上海石化三聚10日计划停车；本周或近期计划新增复产：辽通化工7月中开车、宁波富德计划9日出产品、宁夏宝丰8日重启。总的来看，PP开工近日维持高位。 观点：昨日PP期价低开上行，现货方面，稳中有升，波动不大，但现货层面成交跟进略显乏力。进口倒挂近期依旧较大，价差方面为PP带来一定支撑。供需方面，需求端PP整体季节性较PE不明显，目前需求尚未看到明显增量预期；而供给端PP开工近期高点，加之PP拉丝开工尚可，PP整体供给充足，故中期供需矛盾依旧存在。近日PP整体开工虽然高位，但是拉丝生产比例一般，一定程度削弱了下游跟进不足的供需矛盾，使得PP近日震荡偏强运行为主，警惕上方9300点价格阻力位。昨日美国再次公布2000 华泰期货|能源化工日报 2018-07-12 3 / 11 亿美金征税清单，中美贸易摩擦再次升级，或将会影响到部分塑料制品的出口；隔夜原油因利比亚中断的供应逐步恢复而大跌，短期情绪较为悲观，聚烯烃短期有回调压力。 策略：无 风险：原油大幅波动；贸易摩擦；MA大幅波动； 甲醇：现货买气一般，悲观情绪蔓延下甲醇回调压力加大 现货：7月11日，内地甲醇现货涨跌互线。具体来看，其中太仓3125（+5）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2820（-30）、2700（0）、2500（0）和2750（+50）元/吨；可交割地价格为2950~3125元/吨。内地价格抬升，套利窗口收窄。华东基差为223，最低交割地基差48。 内外价差：7月10日CFR中国价格为395美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-157元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-247元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面09和华东现货加工费分别为521和-215元/吨，MTO利润处于偏低水平。 库存方面，港口库存55.12万吨，较上周下降1.33万吨；港口流通库存13.92万吨，较上周下降0.43万吨。 观点：近日来看，西北提价之后，签单跟进开始趋缓；山东因高价，遭到下游抵触明显，山西、河南等地成交跟进一般，买气不佳。进口方面，近期港口现货价格上行之后，和外盘倒挂收窄。从后续供需看，内盘开工预计在7月下旬重新复产，进口则预计维持增加态势，需求方面而言，斯尔邦外采开始减少，而兴兴和禾元目前因烯烃拖累，亏损明显，甚至兴兴有传出再次停车的传言，一定程度上意味着，当前产业链利润不太合理，港口价格亦上冲谨慎，加上此次检修更多为短修，预计甲醇短期进一步上行动力有限，若斯尔邦检修时间不变，则甲醇或有回调压力。昨日美国新增2000亿美金征税清单，但对甲醇影响有限，隔夜原油大幅下行，或强化现货端悲观情绪，MA回调压力或将加大。 策略：单边观望；跨期观望；PP-3*MA观望 风险：MA装置意外停车；纸货挤仓；船只转口增多 华泰期货|能源化工日报 2018-07-12 4 / 11 PTA： 图 1： 产业链上游现货价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002014/052015/022015/112016/082017/052018/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052015/122016/072017/022017/092018/04石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内PTA加工价差 单位：元/吨 2002503003504004505005506002014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/05Px-石脑油 02004006008001000120014002013/072014/042015/012015/102016/072017/042018/01PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|能源化工日报 2018-07-12 5 / 11 图 5： PTA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： PTA基差走势 单位：元/吨 -1500-1300-1100-900-700-500-300-10010030050040004500500055006000650070007500800085002015/052015/122016/072017/022017/092018/04PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150-100-500501001502002503002018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 7： 长丝现金流走势 单位：元/