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营收增速保持回升，公司多个产品持续领跑市场

2025-09-15 陈文倩诚通证券 CS杨林

核心观点：伊利股份2025年中报显示公司营收增速保持回升，单季营收触底回升，品牌优势地位稳固，多个产品持续领跑市场，并持续推动产品结构升级。公司通过去库存和渠道梳理，保持液奶产品价格和市场份额平稳；深化与上游原料奶供应商的利益联结机制，强化与下游经销商的合作关系，增强客户信心。
关键数据：
- 2025年上半年营收增长3.37%，达到619.33亿元；归母净利润72.00亿元，同比下降4.39%。
- 液体乳业务营收361.26亿元，占总营收58.4%，常温液态奶市场份额稳居行业第一，低温液态奶线下渠道进一步拓展。
- 奶粉及奶制品业务营收165.78亿元，同比增长14.26%，羊奶粉市场份额达34.4%，成人奶粉市场份额达26.1%，稳居行业第一。
- 冷饮业务营收82.29亿元，同比增长12.39%，线上、线下零售额市场份额均为行业第一。
研究结论：
- 公司品牌优势地位稳固，多个产品持续领跑市场，低温品类逆势增长，“安慕希”等高端产品技术突破带动市场份额提升。
- 公司推进“WISH 2030”可持续发展战略，目标2030年成为全球乳业第一、健康食品五强。
- 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为1190/1238/1289亿元，同比增长3.1%/4.1%/4.1%；净利润分别为114/121/126亿元，对应EPS分别为1.81/1.92/2.00元。
- 投资建议：维持公司“强烈推荐”评级，当前PE23倍。
风险提示：消费低迷恢复不及预期，行业供需失衡缓解低于预期，食品安全问题，新品消费培育不及预期。