纸浆自身供需不佳，宏观利好难以兑现。
- 现货市场变动：下游原纸行业降本增效，对浆价上涨形成阻力，进口阔叶浆及本色浆市场均价走低；进口化机浆现货市场供需变动有限，卖方让利难出货，市场均价暂稳。
- 宏观利好：9月12日，住建部部长倪虹呼吁国资央企推动房地产发展新模式，河南出台支持住房消费政策，深圳发布房地产调控优化政策，市场对房地产政策放松的预期强烈。房地产销售面积已持续7个月稳定增长，对浆价具有利多支撑。
- 基本面利空：8月国内纸浆进口额连续2个月减少至15.45亿美元，7月美国纸浆进口额增长至3.78亿美元，合计19.23亿美元，同比减少18.5%，降幅创2024年2月以来新低；7月国内针叶纤维进口量报收75.5万吨，同比增加15.2%，连续8个月边际增量；造纸业整体产量同比增产6.6%，涨幅连续12个月放缓，边际减产。以上供需数据均利空SP单边。
- 9月12日数据：包括国产双胶纸、铜版纸、白卡纸和生活纸在内，阔叶浆消耗量增加至235.0万吨，针叶浆消耗量增加至55.3万吨，消耗比报收4.25倍，近6个月均值同比上涨7.1%，近10个月以来首次边际减量，可能已暗示阔叶浆相对针叶浆的相对走强将持续至年底，空间在100元/吨左右。
- 港口库存：9月至今，上期所SP库存小计连续6个月去库至23.5万吨；青岛港纸浆库存连续3个月累库至141.7万吨；常熟港纸浆库存连续2个月去库至47.3万吨；高栏港纸浆库存累库至6.1万吨；天津港纸浆库存去库至6.4万吨。合计225.6万吨，同比去库-0.2%，边际累库，利空SP单边。
- 加拿大贸易：截至2025年7月，加拿大贸易顺差增加至-49.4亿加元，同比减少46.1亿加元，边际增量；截至2025年8月，国内进出口总额增长至5413亿美元，同比增长3.1%，连续2个月涨幅收窄。小幅利多/利空SP单边。
- 国内宏观-股市与债市：中小100指数、中证1000指数、银河中证指数边际走强，利多SP单边；中债新综合指数连续2个月下滑，利多SP单边。
- 阔叶供需：截至2025年7月，阔叶木片进口连续3个月增量，报收134.1万吨，折木浆67.1万吨；阔叶浆进口减量至135.2万吨；截至2025年8月，阔叶浆消耗量增加至235.0万吨，针叶浆消耗量增加至55.3万吨，消耗比报收4.25倍，近6个月均值同比上涨7.1%，涨幅收窄。小幅利多/利空阔针价差。
- 造纸消费-产量与存货的利空：截至2025年7月，国内造纸业机制纸及纸板产量减产至1394万吨，连续4个月边际减产；国内造纸业用电量连续3个月增加至9.44亿度，连续3个月边际增产。造纸业整体产量同比增产6.6%，涨幅连续12个月放缓，边际减产；大幅利空SP单边。截至2025年7月，国内造纸业产成品存货累库至785.2亿元，边际去库。利多SP单边。截至2025年7月，国内造纸业月均盈亏差额增长至+30.94亿元，边际减少。利空SP单边。
- 针叶供应：截至2025年7月，欧洲漂针木浆库存累库至23.6万吨；截至2025年7月，国内针叶木片进口减量至5.7万吨，折木浆2.9万吨；国内针叶浆进口连续4个月减少，报收72.7万吨。合计75.5万吨长纤，近3个月累计值同比增加15.2%，连续8个月边际增量。大幅利空SP单边。
