周度评估及策略推荐
- 行情回顾：本周尿素盘面持续下行，主要受需求不足影响。国内农业需求淡季，工业需求缓慢恢复，日产提升导致供应压力存在，出口利多不明显，企业库存压力较大，价格震荡走弱。
- 基本面：
- 供应：本周尿素装置开工率79.34%，环比上升1.24%，短期预计仍有小幅上涨。最新日产18.79万吨，中下旬装置逐步回归。
- 需求：出口持续推进，低价下企业收单有所好转。复合肥开工反弹，但大方向仍以回落为主。农业需求淡季，后续关注淡储肥为主。
- 估值：煤制利润进一步走低，关注成本支撑。月间价差与基差整体震荡偏弱，同比都在低位。出口利润高位，国内相对低估。与相关品种比价处于中低位，尿素估值不高。
- 库存：企业库存113.27万吨，环比上升3.77万吨，同比处于高位。港口库存54.94万吨，环比下降7.15万吨。
- 市场逻辑：现实需求较弱，现货持续偏弱运行，周线级别再运行到区间下沿，成本支撑预计逐步增强。
- 小结：盘面增仓下跌，价格再度回到前期运行区间下边沿，从基本面看国内企业库存依旧处于缓慢上涨中，整体库存水平偏高。国内农业需求淡季，复合肥开工有所回升但仍处于季节性回落阶段。总体来看，需求依旧偏弱，出口有所支撑但力度有限，基差与月间价差较弱，目前无明显利好，低估值下价格预计维持区间运行为主，做空性价比不高，建议逢低关注多配机会。
- 策略：逢低关注多配机会。
产业链价格数据
- 合约：09合约1570元/吨，01合约1663元/吨，05合约1718元/吨。
- 地区：山东1660元/吨，河南1660元/吨，河北1670元/吨。
- 产品：复合肥(45%S)：山东价格2950元/吨，湖北价格2950元/吨。
- 国际价格：FOB阿拉伯海湾442.5美元/吨，FOB波罗的海400美元/吨，FOB中国415美元/吨。
- 尿素出口利润：1196元/吨。
供需平衡表
- 2025年：1月供需差26.43%，9月供需差22.70%。
- 2024年：1月供需差10.11%，9月供需差9.36%。
供需平衡与价格走势图
- 图1：累计供需差与价格推演显示价格与供需差负相关。
- 图2：库销比与价格推演显示库销比与价格负相关。
期现市场
- 基差：现货持续走弱，基差弱势震荡。
- 价差：1-5价差低位盘整。
- 成交、持仓：盘面增仓下跌。
利润和库存
- 生产利润：固定床利润、水煤浆利润、气头生产利润均同比低位。
- 尿素库存：企业库存同比高位，港口库存环比下降。
供给端
- 尿素产能：2024年计划投产装置较多，2025年仍有装置计划投产。
- 尿素开工：本周开工率79.34%，环比上升1.24%。
- 装置检修情况：本周部分企业装置检修。
- 计划检修：部分企业计划检修。
- 预收订单和产量：主产区企业预收订单天数增加，月产量推演显示产量逐步上升。
需求端
- 消费量推演：月度消费量预计逐步上升。
- 复合肥：复合肥开工率有所回升，但大方向仍以回落为主。
- 氮源比价：尿素/合成氨、尿素/硫酸铵、尿素/氯化铵、尿素/磷酸一铵比价均处于合理区间。
- 三聚氰胺：三聚氰胺开工率下降，利润下降，出口量下降。
- 终端：出口数量有所增加，房屋开工竣工面积同比上升，30大中城市商品房成交面积同比上升。
- 外盘价格：中国FOB价格上升，FOB-FOB伊朗、FOB-FOB美湾、FOB-CFR巴西价差均有所扩大。
- 出口：尿素出口量增加，出口利润较好。
期权相关
- 尿素期权：持仓量、成交量均有所增加，持仓PCR和成交PCR均处于较高水平，波动率与期货价格呈正相关。
产业结构图
- 产品产业链图示：展示了尿素产业链各环节。
- 尿素研究框架分析思维导图：分析了尿素研究框架。
- 尿素产业链特点：全球化肥需求占比最大的国家为中国、印度、美国、巴西，我国化肥需求旺季为3月至7月，印度需求旺季为6-10月，美国旺季提前约一个月，拉美地区旺季为8-9月，我国用肥量最大的季节为6、7月。
