上半年业绩符合预期，港机订单同比增长较好

振华重工2025年半年报显示，公司业绩符合预期，港机订单同比增长27%。2025H1实现营收173.96亿元（同比+0.97%），归母净利润3.44亿元（同比+12.37%），扣非归母净利润2.46亿元（同比+111.44%）。季度业绩波动主要受产品交付等因素影响，2025Q2归母净利润同比-34.81%，环比-65.12%。港机业务新签及中标合同金额约31.4亿美元，占比87.48%。费用率同比下降，降本增效成效显现，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.58%/2.12%/2.76%/0.54%，合计同比-1.72pcts。

盈利预测与估值：预计2025-2027年营收分别为397.39、436.35、469.01亿元（同比分别+15.33%、+9.80%、+7.49%），归母净利润分别为7.51、9.57、11.34亿元（同比分别+40.70%、+27.54%、+18.45%），对应PE分别为30.81、24.16、20.40倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧、全球政策变化、新市场项目开拓不及预期、上游原材料价格波动等。