量化点评报告：行业ETF轮动模型2025年超额9.3%

当前行业主线模型、景气模型和趋势模型形成共振，电子、传媒、通信、银行为同时推荐的行业，建议重点关注。相较于上个月，本月模型明显超配TMT板块，钢铁、非银、军工等行业拥挤度较高。

行业主线模型：相对强弱指标（RSI）。2024年出现RS>90的行业有煤炭、电力及公用事业、家电、银行、石油石化、通信、有色金属、农林牧渔和汽车。截止到2025年4月底，共17个行业出现RS>90的信号，以TMT板块、银行、制造和部分消费行业为主。今年4月底前几乎半数行业曾表现强势，行业主线判断难度较大，下半年行业配置建议以均衡为主。

行业景气度-趋势-拥挤度框架：9月行业配置组合权重为：电子20%、通信17%、传媒16%、银行13%、建材9%、计算机7%、农林牧渔7%、有色金属6%、商贸零售6%。推荐的ETF跟踪指数组合为：CS电子、中证传媒、全指地产、有色金属、细分化工、家用电器、CS人工智能、5G通信、通信设备、中证新能等。

策略跟踪：

• 行业ETF组合相对中证800超额9.3%。
• 左侧库存反转模型今年以来绝对收益23.8%，相对行业等权超额5.8%。

拥挤度提示：TMT拥挤度明显回落至较低水平，同时多数处于“强趋势-高景气”象限，进入超配区间，值得重视；非银、钢铁、军工等行业则拥挤度较高，需警惕交易风险。

配置建议：左手稳定价值（银行、有色、建材、农林牧渔、商贸零售）-右手科技的哑铃型配置仍是当下最优解。

左侧库存反转模型推荐细分行业方向：农用化工、普钢、乘用车、专用材料、建筑装修、光学光电、贵金属、新能源动力系统、稀有金属、塑料及制品、厨房电器、元器件等。

风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。