可转债周报：估值回调后企稳，震荡中把握结构性机会

核心观点

• 股市：维持积极参与A股市场的判断，认为本轮牛市根基未动摇，后续市场指数大概率仍将继续震荡走强，维持较高权益市场仓位。
• 债市：收益率曲线平坦化，短期或维持震荡，债市调整压力边际减轻，但仍面临机构季末止盈压力以及风险偏好提振对债市的压制。
• 转债：估值回调后企稳，震荡中把握结构性机会。正股层面，权益市场中期机会仍大于风险，慢牛行情仍将延续；估值层面，供求矛盾短期仍难缓解，为转债估值提供一定支撑。

关键数据

• 二级市场：截至9月5日，上证指数周环比下跌1.18%，上证转债周环比上涨0.4%，中证转债周环比上涨0.61%，深证转债周环比上涨0.94%。
• 利率债：1年期国债到期收益率收于1.4%，周环比上行3BP；10年期国债到期收益率收于1.83%，周环比下行1BP。
• 转债估值：全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为26.98%和39.97%，周环比分别上升2.04个百分点和上升1.65个百分点。

研究结论

• 转债市场：在正股慢牛行情和转债配置需求仍存的支撑下，转债仍存结构性机会，但估值高位下市场波动或加大，需注意震荡阶段的风格切换。
• 投资策略：建议关注中低价、大盘转债作底仓配置提升组合防御性；科技板块，如AI、机器人等方向；反内卷相关方向，如钢铁、煤炭、光伏等。

风险提示

• 转债估值回落风险，股市波动风险。