国债期货日报：非农爆冷，国债期货涨跌分化

宏观政策方面，7月政治局会议提出积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并强调化解地方政府债务风险。8月1日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税。国务院第九次全体会议强调巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。通胀方面，7月CPI同比持平。资金面，7月M1、M2同比增速分别回升至5.6%和8.8%，剪刀差收窄至3.2%，表明流动性充裕但信贷派生效率偏弱，居民与企业中长期贷款持续收缩。社融存量同比仅9%，结构上主要依赖政府债券发行加杠杆托底。央行9月8日开展1915亿元7天逆回购操作。货币市场主要期限回购利率近期回升。市场方面，9月8日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.40元、105.59元、107.87元、116.06元，涨跌幅分别为0.01%、0.00%、-0.05%和-0.21%。TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.009元、0.008元、0.190元和0.156元。

综合来看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，受股市行情带动，风险偏好调整对债市形成压制，同时美联储降息50bp预期提升、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性。短期关注月底政策信号。

策略方面，单边建议2512逢高做空。套利关注2512基差回落。套保方面，中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。风险点包括流动性快速紧缩风险。