“驭风”系列报告：风电齿轮箱行业简析

需求侧

• 国内市场：2024年国内风机公开招标容量约164.1GW，同比增长90%，其中陆风152.8GW（同比增长97%），海风11.3GW（同比增长27%）。2025年1-6月，新增公开招标71.9GW（同比增长8.8%），其中陆风66.9GW，海风5.0GW。2025年6月风电整机商投标均价为1616元/千瓦，同比增长约10%。
• 海风需求：海风限制性因素逐步解除，江苏、广东等地项目推进，深远海规划管理办法即将落地，长久期需求明朗。
• 海外市场：2024年全球风电新增装机约117GW，中国占比68%。预计2025-2030年全球风电新增装机从138GW增长到194GW，年复合增速约9%。中国风电机组出口2024年同比增长41.7%，累计出口20.8GW。

风机技术路线

• 齿轮箱需求：风机技术路线从直驱式转向半直驱式或双馈式，导致齿轮箱需求结构性增长。2024年全球风电主轮箱市场规模达59.41亿美元，预计2030年增长至78.24亿美元，年复合增速约4.70%。
• 技术路线调整：2021年起，金风科技、东方电气、哈电等直驱龙头企业逐步转向半直驱或双馈式，2024年风能展上新机型已基本无直驱式。

供给侧

• 行业壁垒：技术壁垒（多变载荷和瞬间强冲击载荷适应能力）、资金和规模壁垒（专用高端设备投入）、验证壁垒（供应商验证周期长）。
• 行业集中度：中国风电齿轮箱行业市场集中度较高，2023、2024年全球市场占有率前四名均为南高齿、威能极、采埃孚、德力佳，CR4达79%。
• 大型化影响：风机大型化对齿轮箱提出更高要求，行业集中度或将进一步提升，头部企业有望凭借优势进一步扩大市场份额。

投资建议

• 建议关注：威力传动、广大特材、德力佳（未上市）。
• 逻辑：风电齿轮箱受益于行业总量需求增长和技术路线调整带来的结构性需求增长；齿轮箱环节壁垒较高、价值量占比较大，竞争格局相对稳定。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 下游风电需求不及预期。