印尼暴乱未波及生产镍价冲高回落

2025-09-09 陈婧银河期货王英文

需求端：美国8月非农就业数据不佳，9月降息预期升温，但市场担忧衰退风险，对有色市场刺激作用有限。9月不锈钢和三元前驱体排产环比增长，原生镍需求稳中有升。进口价差维持在2000元/吨之内，预计8月精炼镍仍为净进口。
供应端：印尼暴乱未波及主产区及镍的生产经营活动，印尼总统参加中国阅兵被视为当地暴乱已得到控制。菲律宾签署《大规模金属采矿强化财政制度法案》，对矿山成本影响有限，后续关注暴利税征收。
交易逻辑及策略：美国就业数据不佳，市场担忧衰退风险，降息对有色的刺激作用打折。本周LME库存大幅增加，主要在亚洲仓库，反映中国精炼镍仍较为过剩。9月虽然有旺季预期，但供应增速更高，镍价上行空间有限。单边：宽幅震荡。期权：暂时观望。

需求端：金九银十旺季补库尚未到来，不锈钢下游保持刚需采购。随着高温酷暑天气退去，需求可能改善。近期出口略有改善，但需关注东南亚五国对转口贸易的审查可能造成的影响。
供应端：8月部分钢厂检修，总产量下降，9月钢厂复产，排产环比继续增加，同时印尼资源到港，市场面临更大的供应压力。钢厂分货把控更加精细，冷轧供应量相对充足，热轧资源相对偏紧。铬系原料价格走强，镍系原料维持，不锈钢成本保持坚挺。
交易逻辑及策略：宏观方面9月美联储降息预期升温，但市场更担忧衰退风险。国内下游消费领域未见显著增长点，即使短期有旺季预期，但增长空间有限。供应端成本有一定支撑，但钢厂排产持续增长，印尼资源到港增加，供应压力逐渐累积。预计不锈钢保持宽幅震荡格局。单边：宽幅震荡。

中印精炼镍供应量保持高位：SMM统计精炼镍产量1-8月累计同比增长25%至26.2万吨。预计9月国内精炼镍总产量3.3万吨，环比增长3%。2025年1-7月，国内精炼镍净进口27711吨，去年同期为净出口114512吨。2025年1-7月，国内精炼镍供应量25.7万吨，累计同比增长52%。
精炼镍需求——电镀合金消费平稳：纯镍消费1-8月累计同比增长2%至19.3万吨。SMM调研8月镍下游需求有好转，镍下游PMI重返50荣枯线，主要靠不锈钢回暖拉动，电镀、合金平稳，电池略降。

镍矿价格维持：9月4日菲律宾签署《大规模金属采矿强化财政制度法案》，大部分镍矿山已支付特许权使用费及消费税，短期对镍矿山明面成本影响有限；后续关注暴利税征收。印尼内贸镍矿9月升水维持HPM+24（不含奖励）。
铬矿价格持续走强：青山集团2025年8月高碳铬铁长协采购价7995元/50基吨（现金含税到厂价），环比7月价格下调100元/50基吨，天津港收货价格减150元/50基吨。
冷轧成本抬升：高镍铁以950元/镍点计算，8550元/50基吨的高碳铬铁，估算冷轧现金成本13050元/吨左右。
不锈钢供应——不锈钢厂9月排产环比增加：据钢联预计，中印不锈钢粗钢1-7月产量2586万吨，累计同比增长6%。8月印尼复产，国内基本持平，排产相比7月增加3万吨，仍然保持高位。部分钢厂宣布检修结束，9月复产。2025年1-7月，中国不锈钢进口总量为90万吨，同比减少27%。出口总量为291万吨，同比增加5%。净出口总量为201.6万吨，同比增加30%。
不锈钢需求——白色家电排产下滑，造船提供支撑

内销季节性环比增长：中汽协数据显示，1-7月，新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆，同比增长24%，环比增长10%。预计2025年新能源乘用车批发1548万辆，增长27%，新能源批发渗透率达56%。动力电芯产量8月增量明显，1-8月累计同比增长47%至748.5GWh。
欧美电动化进程放缓：全球2025年1-6月新能源汽车销量累计同比增长30.8%至955万辆，美国2025年1-6月新能源汽车销量累计同比增长0.6%至82.8万辆，欧洲2025年1-6月新能源汽车销量累计同比增长22.4%至175.6万辆。中国2025年1-7月新能源汽车出口量累计同比增长81%至128.1万辆。
硫酸镍市场：三元前驱体产量1-7月累计同比下降3%至46.2万吨，三元正极材料产量1-7月累计同比增长8%至42万吨。
硫酸镍原料：MHP产量修复，高冰镍产量低位运行。印尼高冰镍产量1-8月累计同比下降38%至11.5万吨，MHP成本上升，价格保持坚挺。