南华期货苹果产业周报：红将军上色可能不佳

核心矛盾及策略建议

当前影响苹果价格走势的核心矛盾主要包括优果率问题低库存为价格托底。新季早熟果质量不佳，红将军可能上色不好，晚富士可能个头偏小，导致整体产量下降，质量下降。去年入库的红富士数量少，库存保持历史偏低水平，好果优果已卖完，当期仓库红富士质量一般，或导致新晚富士供应前期货源偏紧。

近端交易逻辑

近期市场交易红将军和晚熟富士优果率问题。陕西早富士因高温干旱个头偏小，上色难，发黄现象普遍，脱袋后上色慢。山东红将军大量脱袋，但9月上半月持续阴雨，上色困难，可能出现返青。嘎啦低商品率令市场担忧晚富士质量问题，但晚富士生长周期不同，4月份大风降温导致果农留果多，果个小质量低，雨水偏多为晚富士果实膨大做准备，山东晚富士个头偏大，陕西晚富士果实膨大但降水过多可能导致水裂纹、裂果。

远端交易逻辑

嘎啦低商品率令市场担忧晚富士质量，但晚富士生长周期不同，4月份大风降温导致果农留果多，果个小质量低，雨水偏多为晚富士果实膨大做准备，山东晚富士个头偏大，陕西晚富士果实膨大但降水过多可能导致水裂纹、裂果。

投机型策略建议

行情定位

上涨动量延续。近期苹果走势强劲，上周价格回撤后重新挂在10日线支撑，但需关注长期下降趋势线压力，如冲破下降趋势线可能还有一波上涨行情。关注8500一带压力。

基差、月差及对冲套利策略建议

• 基差策略：晚富士尚未下树，库存富士压价，不具备基差交易条件。
• 月差策略：做空10-01价差。

产业客户操作建议

无具体建议。

本周重要信息及下周关注事件

本周重要信息

1. 全国冷库库存环比下降，山东、陕西库容比下降。
2. 西部早熟富士零星上市，个头偏小，价格较低。
3. 山东奶油将军上市，收购价1.5-1.7元/斤，质量不好。
4. 广东市场早熟富士到车增加，早熟走货尚可，但客商利润一般。

下周重要信息

1. 库存富士的销售情况及库存留存情况。
2. 早富士、奶油将军的开秤价及销售情况。
3. 产区天气情况，以及红将军的上色情况。

盘面解读

价量及资金解读

单边走势

上周苹果期货先跌后涨，整体价格持平。总持仓近5年最低，减仓态势，主要因AP2510合约减仓移仓至AP2601合约，减大于增，市场投机热度下降。主力合约依托10日线上行，走势强势，但承压于长期下降趋势线，需关注8500一带阻力位。

基差月差结构

• 基差结构：苹果基差结构复杂，每年质量不一，分级条件不同，期货交割规则修改频繁，交割时才能确定价格。
• 月差结构：近月临近交割月时放量波动，10合约和01合约价差波动平稳，9月份价差可能扩大，优果率偏低情况下10-01合约价差可能向下扩大。

估值和利润分析

产业链上下游利润跟踪

苹果利润分为种植利润和存储利润，短期关注存储利润，与开秤价关系密切。当前24/25年度栖霞一二级#80的存储利润在0.3元/斤，受库存果掉价影响明显。25/26年度尚未开秤，存储利润待定。

供应及库存推演

供需平衡表推演

根据套袋数据，25/26产季全国预估小幅增产，钢联数据显示增产2.35%至3736.64万吨，但仅靠套袋数量不能完全推断产量，需考虑质量。2025年4月产区遭遇干热风天气，导致果农留果增多，套袋数量多于去年，嘎啦质量参差不齐，好货少，令市场担忧晚富士质量。预计最终产量可能下降，质量明显下降。西北地区个头偏小，山东个头偏大，与套袋密集程度和降水有关。