25H1业绩稳健增长，新一轮股权激励发布

2025-09-07 华西证券 @·*&&

海外市场表现强劲：2025H1公司实现营收548.1亿元（同比增长8.0%），归母净利润43.6亿元（同比增长16.6%）。海外收入达255.5亿元，同比增长16.6%，占比提升至46.6%。公司持续推进全球一体化运营，海外工厂产能布局完善，当地化率达50%。
土方机械与非挖板块增长：2025H1土方机械收入170亿元，同比增长22.4%，保持领先。起重机械、矿业机械、高空作业机械亦实现正增长。展望未来，非挖板块压力逐步缩小，公司整体业绩有望稳健增长。
资产质量与净利率提升：2025H1经营性现金流净额37.3亿元，同比增长107.6%。资产负债率64.9%，处于稳健水平。净利率达8.06%，较2024年同期提升0.5个百分点。公司发布新一轮股权激励计划，展现对未来业绩增长的信心。
投资建议与预测：维持2025-2027年盈利预测，预计营业收入分别为1011/1128/1247亿元，归母净利润分别为80.7/105.0/119.1亿元，EPS分别为0.69/0.89/1.01元。对应2025-2027年PE为14.4、11.0和9.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、海外市场拓展不及预期、国内需求修复不及预期。