研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
当前豆一走势主要受中储粮常态化抛储及地方储备粮轮换销售影响，打破前期供需双淡格局。供给端因拍卖粮源冲击承压，需求端淡季延续，价格承压明显。中储粮拍卖与吉林省储备粮轮换时间点与豆一下跌启动时间吻合。现货市场受供需双淡影响价格波动有限，但后期重估压力渐增。
近端交易逻辑
- 09-11价差维持高位，但09合约流动性丧失，正套无操作价值；
- 低价拍卖粮供应增加，现货价格松动，期货跌幅受新季上市等利空预期影响，本周技术性反弹力度有限，可能为下跌中继；
- 11合约理论买交割利润可行性有限，因新粮上市季节性压力将促使现货价格重估，期现价差或走缩。
远端交易预期
9月中旬新粮上市，旧季价格体系瓦解，现货价格重估压力增加；巴西进口高峰已过，关注中美贸易谈判重启对国产大豆压榨需求影响；大豆收购储备政策有望在新季上市后推出，托市稳价。
1.2 交易性策略建议
【行情定位】
- 趋势研判：下跌趋势中继
- 技术观点：2511合约短期支撑3900-3920元，反弹压力区间4000-4050元
- 策略观点：
- 反弹沽空为主，建议种植主体择机卖套保，2511合约区间（4000-4050）；
- 考虑利多驱动有限，价格下跌但反弹空间有限，种植主体可卖出看涨，标的a2511-c-4050，期权价格40-50元区间适当介入。
【基差、月差及对冲套利策略建议】
- 基差策略：期现同步下跌概率大，基差暂无趋势，无策略推荐；
- 月差策略：预计11合约受集中上市冲击较大，01合约或受益于政策收储及压榨需求好转，关注11-01反套操作，价差0元以上可进场。
【近期策略回顾】
11合约卖出套保策略（持有），2025年8月13日，4100元提出。
1.3 产业客户操作建议
（内容省略）
第二章本周重要信息及下周关注时间
2.1 本周重要信息
【利多信息】
- 9月6日，中国科学院生态（海伦）试验站举办“东生”“北生”大豆品种观摩活动，吸引多地种子经销商、种植大户等参与。
【利空信息】
- 9月2日、5日，中储粮网举办国产大豆竞价销售，成交总量分别为9784吨、10570吨，中下游倾向等待新粮上市收购；
- 9月5日，中储粮油脂进行进口大豆竞价交易，成交34661吨，成交率60.65%。
2.2 下周重要事件关注
- 9月8日，中储粮网举办国产大豆购销双向交易专场，交易数量26464吨；
- 9月9日，中储粮网举办国产大豆竞价销售专场，交易数量37112吨，关注成交情况。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
【内盘】
- 单边走势和资金动向：豆一盘面反抽后震荡，反弹力度有限，11合约周涨29元/吨，但技术上空头趋势延续，更多为下跌中继可能。持仓减少28400余手，资金离场明显，整体持仓处于历史高位。
- 基差月差结构：
- 基差结构：期货止跌反弹，现货弱稳，基差走扩缓解，但现货后期重估压力大，此阶段基差参考性有限。09-11价差快速走高，反映市场开始为新季定价，后期关注11-01反套表现。
- 月差策略：预计11合约受集中上市冲击大，01合约或受益于政策收储及压榨需求好转，关注11-01反套，价差0元以上可进场。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
基层持粮主体大部分完成售粮，种植利润不明显；贸易端在价格上涨中滚动操作获利；部分低位建库企业利润较好。压榨利润随低价粮源售罄及现货价格攀升快速下降至亏损，近期油脂价格强势帮助榨利回升，但原料价格未助力。大豆现货价格处于虚高区间，期货价格回调后仍有一定空间，估值中性略高。
第五章供需及库存推演
5.1 供应端及推演
单向拍卖增加当前供应，新季大豆9月中下旬上市，南方产区产能稳定，东北产区增产预期足，未来2-3个月供应阶段性高峰，期现货低点或在此阶段形成。大豆政策属性预计重启，各级收购储备入市收购以缓解新季压力、保障种植主体收益。基层可能惜售，延缓价格下跌速率。
5.2 需求端及推演
9月气温下降，院校开学、工地复工等消费场景增多，月末双节长假推动食用消费转旺。终端企业借需求转好、新季价格低位加大采购。压榨需求易在原料价格下跌阶段放量，政策端或通过控制进口大豆到港节奏、刺激豆粕价格上涨等方式激活国产大豆压榨需求。
