宏观层面,全球通胀初显上涨迹象,主要国家财政货币双宽松政策推动通胀上行。美国8月非农数据不及预期强化降息预期,特朗普法案为需求端提供支撑;国内流动性充裕,国务院会议强调巩固房地产市场,培育服务消费,扩大有效投资。中观层面,“反内卷”政策导向下,关注钢铁、炼油、合成氨等行业的政策落地,8月PMI环比回升,原材料、设备、消费板块表现突出。微观层面,黑色板块和新能源金属受下游需求预期拖累,有色板块供给受限,光伏产业将规范竞争秩序,能源板块中期供给偏宽松,化工板块甲醇、PVC等品种关注“反内卷”空间,农产品受关税和通胀预期驱动,需等待基本面信号。策略建议工业品、贵金属逢低多配。风险包括地缘政治、全球经济下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。