白糖周报：糖浆进口正有序放开，四季度兑现或再施压

周观点

• 糖浆进口正在有序放开，市场表现显示ICE原糖和郑糖均出现周跌幅。
• 广西现货与郑糖01合约基差为429元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为490元/吨。

供给方面

• 国际：巴西8月上半月甘蔗入榨量同比增加8.17%，制糖比创新高55%，产糖量同比增幅达15.96%。印度2025/26年度糖产量预计同比增长26%至3500万吨。泰国2025/26榨季甘蔗种植面积增幅超过8%，预计产量1100-1200万吨。
• 国内：广西2024/25榨季预计总产糖量645万吨，云南2024/25榨季预估产糖量245万吨，创历史新高。24/25榨季全国估产上调至1118万吨，同比增122万吨。2025年7月我国进口食糖74万吨，同比增加31.82万吨。25/26榨季6月后甘蔗进入拔节期，天气有利于甘蔗生长。

需求方面

• 国际：全球买家需求逐步释放。
• 国内：季节性消费淡季。

基本面

• 国际：巴西产量仍是主导因素，产量已基本兑现，原糖弱势震荡，关注9月后北半球产量预估。
• 国内：糖浆管控有序放开，01合约下挫，未来糖浆增量仍对盘面施压，关注四季度糖浆到港兑现，短期内情绪发酵已基本结束，后市01合约将长期低于5700元/吨。

交易策略

• 期货市场逢高空；期权卖看涨。

风险提示

• 天气、进口量。

国内白糖供需格局及价格展望

• 国内白糖供需格局：全国24/25榨季截至5月份产糖1116万吨，增115万吨。25/26榨季甘蔗同比有较大的增长趋势，预计总产糖量1118万吨。24/25榨季进口量预计395万吨，替代进口糖浆、预混粉量预计仍较高，2025年预计约为85万吨，折糖约60万吨。进口糖浆正在有序放开。

基差价差

• 基差收敛，9-1价差收敛。

研究结论

• 国际方面，巴西产量仍是关键因素，原糖弱势震荡，关注9月后北半球产量预估。
• 国内方面，糖浆增量对盘面施压，关注四季度糖浆到港兑现，后市01合约将长期低于5700元/吨。