燃料油市场分析总结
市场表现与价差结构
- 8月份，燃料油与低硫燃料油期货整体延续弱势震荡，FU主力合约月度跌幅3.56%，LU主力合约月度涨幅4.72%。
- 9月上旬，FU与LU价格进一步走低。
- 新加坡高低硫燃料油裂解价差及月差均环比上涨，但整体波动幅度有限。
- 新加坡高低硫燃油现货价差及内盘LU-FU 10合约价差环比下跌。
成本端（原油）
- 8月份原油价格弱势震荡，全球炼厂开工率达年内高位，需求将转为弱。
- 中国原油高库存问题突出，进口与终端消费脱节。
- 拉美、北海等新增供应将陆续进入市场，四季度油市可能由盛转衰。
- 俄乌美谈判对地缘溢价形成缓和，但市场仍面临地缘政治扰动。
- 9月份，欧佩克可能进一步放松减产，油价重心下移，但短期扰动因素较多，或反复波动。
供应方面
- 高硫燃料油：
- 中东供应回升，欧佩克增产导致沙特等产油国剩余产能释放。
- 8月份中东高硫燃料油发货量达474万吨，环比增加38万吨，为今年最高。
- 伊朗受美国制裁影响，8月发货量环比下降51万吨，同比减少117万吨。
- 俄罗斯供应受乌克兰袭击及制裁影响，8月发货量环比下降25万吨，同比减少50万吨。
- 亚太市场表现弱于欧洲，西区套利船货供应收紧，8月发货量环比下降77万吨。
- 低硫燃料油：
- 尼日利亚Dangote炼厂RFCC装置问题解决，8月低硫燃料油产量回升。
- 科威特出口仍低于峰值水平，8月发货量环比减少8万吨。
- 巴西出口下滑，8月发货量环比下降24万吨。
- 国内炼厂低硫燃料油产量偏低，保税区供应偏紧。
需求方面
- 高硫燃料油：
- 中东、南亚、非洲电力需求旺季尾声，短期仍有支撑但已回落。
- 埃及对高硫燃料油采购逆季节性下滑，8月进口量环比减少10万吨。
- 中东传统消费国需求弱于季节性，沙特8月进口量环比下降8万吨。
- 中国炼厂采购需求偏弱，8月进口量环比减少17万吨。
- 低硫燃料油：
- 美国对等关税落地，海运贸易量未大幅下滑。
- 中期来看，全球贸易与航运需求面临压力。
- IMO环保政策及清洁能源替代影响下，低硫燃料油需求份额被逐步替代。
库存方面
- 新加坡燃料油库存环比增加，舟山港保税燃料油库存先降后升。
整体观点
- 高硫燃料油：多空因素交织，短期矛盾有限，市场可能需要更多调整完成再平衡。
- 低硫燃料油：供需两端均缺乏利好，市场前景偏弱，下方空间有限，弱势更多体现在上方阻力。
策略
- 高硫燃料油：震荡。
- 低硫燃料油：震荡。
- 跨品种、跨期、期现、期权策略均无明确建议。
