宏观周报：关注国内扩大服务消费若干政策20250907

国内方面，财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议，强调两部门协同配合，推动积极宏观政策，并探讨央行国债买卖操作、离岸人民币国债发行机制等议题。会议释放信号显示，未来市场流动性环境将保持相对乐观，对债券市场利好。需重点关注后续促服务消费政策的出台，政策或将集中在养老、文旅、冰雪、体育等领域，以接棒“以旧换新”等商品消费刺激政策，共同支撑社会消费品零售总额增速，但最终效果有待观察。

海外方面，全球长期债券市场遭遇“黑色九月”，多国长期债券收益率持续刷新高点，主要源于市场对财政可持续性的担忧（如英国拟对银行储备金征税）以及通胀韧性带来的压力。尽管长债收益率上行，但尚未出现实质性风险事件，短期波动更多是情绪层面冲击。美国劳动力市场逐步走弱，非农数据低于预期，引发市场从“交易软着陆”转向“交易衰退”，市场对降息的定价约为1.1次。下周需重点关注美国非农数据初值校准结果、CPI、PPI数据，以及美联储议息会议及点阵图发布，这些将直接影响美联储降息路径。

本周重要信息包括国内上海合作组织元首理事会会议、央行8月流动性投放情况、楼市放松限购政策、多地楼市交易量回升等；海外关注焦点包括美联储官员讲话、特朗普关税政策争议、美国7月JOLTs职位空缺数、非农就业数据等。下周需重点关注国内物价指数与金融数据，以及海外美国物价指数、美联储降息预期、欧洲央行利率决议等。

大类资产方面，国内股指、债券收益率整体呈上行趋势；商品指数中，南华商品指数、南华工业品指数、南华有色金属指数等多数上涨，南华贵金属指数、南华农产品指数等有所下跌。