完成汉京半导体股权收购，气体项目产能加速释放

核心观点与关键数据

业绩表现：2025年上半年，公司实现营业收入20.17亿元，同比增长8.88%；归母净利润0.94亿元，同比下滑10.2%，主要受市场竞争加剧、固定资产折旧增加及股份支付费用上升等因素影响。非设备类业务收入占比达37.3%，成为业绩增长的重要动力，半导体业务收入占比提升至57%，新能源、新材料等先进制造领域收入占比增长至18.5%。

收购与募投：公司完成对辽宁汉京半导体材料有限公司62.23%股权的收购，强化半导体核心零组件领域的布局，提升综合竞争力。同时，成功发行10.41亿元可转债，募投项目稳步推进，将显著提升气体与先进材料、生物制药设备业务的产能和服务能力。合肥高纯氢气、潍坊高纯大宗项目已于2024年建成投产，产能快速释放。

业务拆分与预测：

• CAPEX业务：主要包括电子工艺设备和生物制药设备，预计2025-2027年收入分别为45.3/54.3/65.2亿元，同比增长20%，毛利率为24.3%/25.2%/25.4%。
• OPEX业务：主要包括核心零部件、气体及先进材料、专业运维管理服务，铜陵前驱体制造基地已进入试生产阶段，预计2025-2027年收入分别为24.7/33.9/43.4亿元，同比增长46%/37%/28%，毛利率为27.3%/28%/28.6%。

财务预测：预计2025-2027年公司实现营收70.04/88.26/108.63亿元，同比增速28.1%/26%/23.1%，毛利率为25.4%/26.3%/26.7%。净利润分别为7.22/9.61/12.67亿元。

研究结论

参考可比公司平均PE，给予公司2025年20倍PE，对应目标价49.34元/股，首次覆盖给予公司“买入-A”投资评级。公司设备类业务保持增长，OPEX业务高速增长，通过收购汉京半导体等策略完善半导体零部件布局，具备较强成长性。

风险提示

• 并购整合与商誉减值风险
• 下游市场需求不及预期
• 技术研发与迭代风险
• 市场竞争加剧