公司事件点评报告：钾业务稳健增长，产能跃居前列助推业绩增长

核心观点与关键数据

• 钾业务稳健增长：2025年上半年，公司钾产品实现营收53.68亿元，同比增长0.55%，占总营收79.16%。氯化钾生产198.98万吨，销售177.79万吨，毛利率同比增加6.43个百分点至59.95%。
• 锂业务周期承压：碳酸锂生产2万吨，销售2.06万吨，实现满产满销，但锂产品毛利率同比下降10.20%。4万吨/年锂盐项目进展顺利，预计9月底进入投料试车阶段，将提升公司锂行业竞争力。
• 费用管控良好：销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.01/-0.65/+0.63/-0.56pct，财务费用变动主要原因为大额存单利息收入调整至投资收益。
• 现金流大幅增长：经营活动产生的现金流净额为61.62亿元，同比增长76.28%，主要原因是销售货款现汇增长；投资活动产生的现金流净额为-58.94亿元，主要原因是购买大额存单增加。

研究结论

• 产能跃居前列：4万吨锂盐项目投产后，公司将形成8万吨/年锂盐的产量规模，巩固其在盐湖提锂领域的领先地位。
• 盈利预测：预测公司2025-2027年归母净利润分别为58.73、64.12、68.32亿元，当前股价对应PE分别为17.2、15.8、14.8倍，给予“买入”投资评级。
• 风险提示：锂价波动、项目投产进度、钾肥销量、环保政策、国际市场、行业竞争、营运资金、新能源产业周期。

财务数据

• 2024年数据：营业收入15,134百万元，归母净利润4,663百万元。
• 2025-2027年预测：营业收入分别为16,701、18,467、20,318百万元，归母净利润分别为5,873、6,412、6,832百万元。