股指对冲周报：期现正套收益兑现

1. 股指期货基差情况
   本周处于“九三”关键窗口期，指数走势由情绪驱动。9月以来市场预期降温，长端利率下行，期货贴水8月末已提前反映。各板块出现结构性过热后的价值回归，融资和机构资金集中的行业板块回调，光模块、国防军工等概念回调幅度较大，电池、储能等板块上涨领跑。杠杆资金连续净流出，融资余额9月1日见顶后逐日回落，宽基指数缩量下跌，各指数终结周线四连阳。小盘股破位，大盘指数相对抗跌，上证50、沪深300周线跌幅约1%，中证1000跌幅2.6%，科创50跌超5%。美国ISM制造业PMI连续六个月萎缩，制造业困境加剧，但关税引发的价格波动减退。就业指数疲弱，JOLTS和ADP就业数据放缓，劳动力市场降温趋势确认，9月降息确定性提升。基差方面，8月末以来贴水持续走阔，期货视角风险情绪提前转向，各品种本周一大幅贴水后有所回升。IH和IF基差略有走弱，IC和IM基差回升，年化贴水分别位于8%和9.5%附近，IC和IM贴水倒挂解除。当前期限结构近端偏高，以近端对冲为主，期现正套策略收益得以兑现。

成交量持仓变化：

• IH：日均成交量77702手（环比-0.3%），持仓量99744手（环比-7.7%）。
• IF：日均成交量182186手（环比+2.6%），持仓量278339手（环比-5.1%）。
• IC：日均成交量166010手（环比+3.5%），持仓量248658手（环比+0.1%）。
• IM：日均成交量322975手（环比+0.9%），持仓量386798手（环比-0.3%）。

2. 对冲盈亏
   （数据来源：Wind，国泰君安期货研究）

研究结论：
当前基差回归常规位置，期现正套策略收益兑现。随着期限结构近端偏高，近端对冲为主策略更优。市场情绪降温，板块结构性调整，小盘股承压，大盘指数相对抗跌。美国经济衰退风险加大，9月降息确定性提升。