股指对冲周报：把握期现正套机会

股指期货基差情况 美联储7月会议纪要显示内部分歧加剧，未暗示9月降息，鲍威尔杰克逊霍尔会议讲话或影响市场预期。国内政策力度边际收敛，指数主要受场内“93共识”和机构抱团推动，地缘风险平静，港股美股回调但A股受杠杆资金支持上涨，融资余额连续净增超800亿，全A成交放量。本周指数上涨带动基差上行，IH、IF升水扩大，IC、IM年化贴水收敛至5.5%-6.7%，近三年分位数回至25%左右。期限结构近端快速上行，跨期价差亦上行。IH、IF 9月合约年化升水超6%-7%，期现正套收益空间大；IC、IM近月合约年化对冲成本仅2%，中性策略在低对冲成本窗口期可能迎来规模增量。

成交持仓情况 IH日均成交量环比下降1.4%，持仓量上升13.4%；IF日均成交量环比上升3.5%，持仓量上升7.2%；IC日均成交量环比上升17.5%，持仓量上升5.0%；IM日均成交量环比上升22.5%，持仓量上升6.8%。

对冲盈亏 （数据来源：Wind，国泰君安期货研究）

研究结论 指数上涨带动基差上行，期现正套收益空间大，可把握确定性收益；中性策略在低对冲成本窗口期可能迎来规模增量。