公司点评报告：顺酐酸酐衍生物量增价减，上半年公司业绩承压

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年公司实现营业收入7.21亿元，同比增长0.36%；归属于母公司股东的净利润0.71亿元，同比下滑37.22%，扣非后净利润0.66亿元，同比下滑38.12%，基本每股收益0.24元。
• 产品毛利率：顺酐酸酐衍生物毛利率显著下滑，从去年同期的20.45%下降至15.97%，主要受营业成本增加影响，上半年顺酐酸酐衍生物营业成本同比增加9.58%；功能性中间体毛利率也下降3.76pct至33.97%。
• 费用率：综合毛利率为18.89%，同比下降4.21pct；销售、管理、财务费用率分别上升0.42pct、0.98pct、0.99pct，其中销售费用同比增长94.32%（主要系推广费用增加），财务费用同比增长40.94%（主要受汇兑损失影响）。

产能与研发优势

• 产能扩张：古雷生产基地于2024年12月投产，顺酐酸酐衍生物年产能提升至14.37万吨；产品生产设备规格多样化，具备柔性化生产能力，客户包括亨斯迈、Westlake等国际知名企业。
• 研发投入：公司是国家高新技术企业，拥有112项授权专利；2025年上半年研发费用同比增长12.79%至4197.58万元，研发强度持续提升。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“增持”评级，预计2025-2027年营业收入分别为14.74/15.57/16.57亿元，净利润分别为1.69/1.80/1.93亿元，EPS为0.58/0.62/0.66元，PE为24.81/23.36/21.72倍。
• 风险提示：原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、下游需求不及预期、新材料研发进度不及预期。