BD交易再下一单，将继续增厚公司业绩

恒瑞医药发布重要公告，与美国BraveheartBio公司达成协议，将自主研发的1类创新药HRS-1893项目在全球范围（除中国大陆、香港、澳门及台湾地区外）的开发、生产和商业化独家权利有偿许可给BraveheartBio。

核心观点与关键数据：

1. BD交易收获首付款：此次交易将收获首付款3250万美元现金和等值3250万美元的Braveheart Bio公司股权，以及完成技术转移后的1000万美元近期里程碑款，总计7500万美元。此外，公司还可获得最高10.13亿美元的里程碑付款及海外销售提成。HRS-1893是治疗肥厚性心肌病的小分子抑制剂，临床试验进展顺利，预计未来可成长为亿美元级药物。
2. BD业务常态化成业绩增长新引擎：2025年初至今，公司已累计实现4笔对外授权，合计总包潜在交易金额接近150亿美元，首付款合计约7.8亿美元（折算人民币约55.6亿元），相当于公司2024年净利的88%。BD业务已成为公司业绩增长的重要驱动力。
3. 盈利预测上调：考虑到BD交易首付款，上调公司2025-2027年净利润预测至101亿元、90.9亿元、104亿元（原预计101亿元、87.5亿元、104亿元），YoY增长59.3%、-9.9%、+14.5%，EPS分别为1.52元、1.37元、1.57元。当前A股市值分别为45X/54X/48X，估值合理。
4. 投资建议与催化剂：维持“买进”评级。BD交易将继续增厚净利，创新药增长较快，股份回购及员工持股计划将推动A股估值回升。此外，公司H股将纳入恒生指数，预计将带动股价上涨，间接推动A股上涨。

风险提示：新药研发进度及销售不及预期，授权兑现不及预期，汇兑损益风险。