登海种业中报点评：公司业绩短期承压，品种优势继续累积

公司2025年上半年业绩承压，主要受行业低迷影响。具体表现为：

1. 业绩表现：

   • 营收3.69亿元，同比-9.41%；归母净利3511.23万元，同比-33.42%；
   • 扣非后归母净利润-432.61万元，同比-139.94%；基本EPS为0.03元；
   • 单季表现：2季度营收2.06亿元，同比17.97%，但归母净利1428.55万元，同比-66.92%。

2. 业务分项：

   • 玉米种子收入3.38亿元，同比减少12.04%，受商品粮玉米价格走低、病害及市场偏好变化等因素影响；
   • 蔬菜种子收入998万元，同比下降6.98%；
   • 水稻种和小麦种收入分别为932万元和307万元，同比增53.5%和118%；
   • 综合业务毛利率28.01%，较上年同期上升2.59个百分点，主要受玉米种子业务带动，玉米种子毛利率提升3.93个百分点至29.08%。

3. 品种优势：

   • 玉米转基因品种达6个，累计通过国审或初审，其中“登海1959D”通过审定；
   • 主导品种“登海605D”销量逐步上升。

4. 盈利预测及评级：

   • 预计25-26年归母净利润1.77/2.23亿元，EPS为0.2/0.25元，对应PE为48.7/38.5倍；
   • 给予“增持”评级，认为公司是国内玉米种业的领先者，种质和品种优势明显。

5. 风险因素：

   • 国内玉米种子价格大幅下跌，严重气候灾害导致减产。

6. 分析师信息：

   • 证券分析师：程晓东，电话：010-88321761，邮箱：chengxd@tpyzq.com；
   • 分析师登记编号：S1190511050002。