基于系统动力学模型的牛市正反馈切换点识别与当前市场研判

西南证券研究院通过构建系统动力学模型，分析市场正反馈与负反馈的动态博弈，识别牛市启动的切换点。模型将市场收益率分解为负反馈（价值回归）和正反馈（趋势追逐）两部分，权重由动态演化的“正反馈比例”变量𝛼𝑡决定。

模型设计与原理
市场收益率𝑅𝑡 = 负反馈部分（价格𝑃𝑡对内在价值𝑉𝑡的偏离驱动）× 𝐾𝑛𝑒𝑔𝑎𝑡𝑖𝑣𝑒 + 正反馈部分（前一期价格变化驱动）× 𝐾𝑝𝑜𝑠𝑖𝑡𝑖𝑣𝑒 + 𝛼𝑡
𝛼𝑡的动力学方程为：𝛼𝑡 = 𝛼𝑡(1−𝛼𝑡) + a × (赚钱效应) - c × (价格相对价值偏离度)
其中，“赚钱效应”使用过去20个交易日上涨天数的比例量化，“价格相对价值偏离度”使用(𝑃𝑡−𝑉𝑡)/𝑉𝑡量化。

参数估计与历史牛市复盘
选取2006-2007、2014-2015、2019-2021三轮牛市数据进行模型拟合，结果显示：

• 关键参数在数量级上具有一致性，模型框架普适性较好。
• 模型成功识别出与历史认知吻合的牛市主升浪起点（如2006年9月、2014年10月、2020年7月）。
• 切换点（𝛼𝑡=0.5）前𝛼𝑡长期低于0.5，突破后迅速上升，伴随价格加速上涨、波动率增强和趋势性增强。

当前市场判断
采用前瞻性模拟方法，将三轮历史牛市平均参数应用于2023年11月1日至2025年8月28日数据：

• 2025年8月21日𝛼𝑡录得0.512，突破0.5临界点，表明市场进入正反馈阶段。
• 市场特征指标（收益率方差、自相关系数）显示底部抬升迹象，未来可能出现牛市主升浪特征。
• 强者恒强趋势有望延续，通信、电子、有色金属等前期强势行业或将继续领涨。
• 历史显示正反馈启动后非银金融板块大概率表现强劲，建议后续持续跟踪。

研究结论
市场已进入正反馈阶段，牛市情绪大概率得到确认。建议关注强者恒强格局，重点跟踪前期强势行业及非银金融板块。