轮胎产品量价齐升，静待塞尔维亚基地扭亏

核心观点与关键数据

• 轮胎产品量价齐升：2025年H1，玲珑轮胎实现轮胎销量4439万条，同比增长11.2%；轮胎销售收入同比增长15.58%，主要得益于产品提价和产品结构优化。2025Q2轮胎产品单条价格环比提升0.29%，同比提升5.24%。
• 原材料成本下降：截至2025年8月31日，原材料价格指数较2024年平均值下降8.8%，预计2025Q3原材料成本下降将带来正面影响。
• 海外基地业绩短期承压：2025H1，泰国子公司营收同比增长5%，净利润同比下降15.3%；塞尔维亚工厂营收同比增长148.1%，但净利润为-1.26亿元，随着产能逐步释放，有望扭亏为盈。公司启动巴西投资建设项目，深化全球化布局。

研究结论

• 预计公司2025-2027年净利润分别为16.7/20.4/24.7亿元，对应PE分别为13/11/9倍。
• 考虑公司“7+5”和“3+3”全球战略稳步推进，全球化产能布局持续完善，业绩具备向上空间，维持“增持-B”评级。

风险提示

• 主要原材料价格波动、国际贸易摩擦、汇率波动等风险。