2025中报业绩点评：内容储备持续释放，多元运营构建增长

——2025中报业绩点评 2025年9月2日 核心观点 万达电影（002739.SZ） ⚫事 件公 司 发 布2025年中 期报 告 ：2025年上 半 年年公 司 实 现 营 业 收 入66.89亿 元 ，同 比增 长7.57%；归 母 净 利 润5.36亿 元 ，同 比上 升372.55%；扣 非 归母 净 利 润4.80亿 元 ， 同 比上 升455.35%。其 中Q2单 季 度 公 司 实 现 营 业 收 入19.80亿 元 ， 同 比下 降17.38%； 归 母 净 利 润为-2.94亿 元 ，亏 损同 比扩 大。 推荐维持评级 分析师 ⚫澳 洲 院 线 扭 亏 为 盈，Q2国 内大 盘 拖 累 整 体 节 奏公 司2025年 上 半 年业 绩 修复 明 显 ， 但Q1、Q2分 化 明 显 ，主 要是全 国 电 影 市 场的 波 动 所 致 ：全 国2025上 半 年 总 票 房 达292.3亿 元 ，同 比 增 长22.9%，尽 管Q1多 部 爆 款 影 片 为 大 盘贡 献 了 显 著 增 量 ， 但 电 影 大 盘Q2回 落 明 显 ， 单 月 票 房 均 不 足20亿 元 ， 导 致公 司 单 季 度 业 绩 承 压。海 外 市 场 方 面 ，澳 洲 院 线HOYTS实 现 经 营 扭 亏 为 盈，且Q2在澳 洲 地 区 市 场 份 额 排 名 第 一 ，海 外 院 线 经 营 持 续 保 持 稳 健。 岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080003 ⚫头 部 爆 款 助 推 当 期 业 绩，丰 富 储 备 支 撑 长 期 增 长公 司投 资 出 品 的 《 唐 探1900》 《 熊 出 没 ·重 启 未 来 》 《 长 安 的 荔 枝 》 《 南 京 照 相 馆 》 等 电 影年 内先 后上映 ，其 中 《 唐 探1900》 获上 半 年 票 房 亚 军，《 南 京 照 相 馆 》 后 来 居 上 ， 以28.91亿 票 房 获 暑 期 档 票 房 冠 军。目 前《 浪 浪 人 生 》定 档12月31日 ，且 公 司后 续 储 备 项 目 丰 富 ：包 括《 寒 战1994》《 流 浪 地 球3》等 多 部 影 片 ，长 期 业 绩具 有 弹 性 。 ⚫积 极 布 局 新 消 费，多 元 运 营 构 建 增 长公 司2025上 半 年 商 品 销 售 收 入8.63亿 元 ， 同 比 增 长6.1%， 业 务 毛 利 率 同 增12.5pct至73.4%。 公 司通 过 影 院 场景 与 内 容 联 动 运 营 ，加 速 品 牌 在 核 心 消 费 群 体 中 的 渗 透 与 认 知，目 前 已孵 化 全新 自 研 情 绪 零 食 品 牌“TimiSnack”和 水 饮 品 牌“H2OTALKS”。此 外 ，公司围 绕 影 院 场 景 引 入 大 头 贴 机 、扭 蛋 机 等 互 动 设 施 ，打 造 沉 浸 式 、高 粘 性 的 线下 娱 乐 体 验 空 间 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司内 容 端储 备持 续 释 放 ，且 多 元 运 营 有 望 一 定 程 度 分 散 电 影 票 房的 不 确 定 性 风 险。据 此 ，我 们预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为8.67/12.50/14.33亿 元 ， 对 应PE为29x/20x/17x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：作 品 内 容 审 查 或 审 核的风 险，新 片 上 映 票 房 不 及 预 期 的 风 险。 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ，2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 传 媒 互 联 网 行 业 研 究 工 作 。祁 天 睿 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 毕 业 于清 华 大 学 （ 本 科 ）、复 旦 大 学 （ 硕 士 ），2023年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ， 为 保 证 服 务 质 量 、 控 制 投 资 风 险 、 应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ， 完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ， 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、 转 载 、 翻 版 或 传 播 本 报 告 。 特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn