燃料成本下降扣非归母净利大增150％,中期分红率92.3％-财报点评

核心观点

公司2025H1营业收入18.73亿元，同比下降1.74%，主要受燃煤价格下行和煤气价联动机制影响；电力业务收入同比增长8.41%至10.95亿元，热力业务收入同比下降13.20%至7.35亿元。归母净利润1.21亿元，同比增长46.23%，主要得益于燃料成本下降和资源综合利用增值税优惠政策。扣非归母净利润1.46亿元，同比大增150%。

关键数据

• 毛利率：综合毛利率23.04%，同比提升2.63pct；供电业务毛利率21.78%，供热业务毛利率18.73%，供暖业务毛利率23.63%。
• 费用率：管理费用率6.95%，财务费用率6.67%，同比分别变化-0.08pct和-1.33pct。
• 现金流：经营活动现金流量净额-1.67亿元，同比下降252.89%，主要因去年补贴未续期；首次中期分红1.11亿元，股利支付率92.3%。
• 资产处置：鱼台生物质&中山垃圾发电处置缓解资金压力，整体流动性充足。

CCER潜力

公司生物质装机容量超446MW，位列全国第三，每年CCER开发潜力约180万吨，受第三批CCER方法学启动有望带来利润增量。

投资建议

维持“优于大市”评级，上调25-27年盈利预测至3.12/3.55/3.88亿元，同比增速43.8%/14.0%/9.2%，当前股价对应PE=15/13/12x。

风险提示

原材料价格上涨、生物质电价补贴政策变动、应收账款回收不及预期。