第二季度收入增长11%，“广电21条”提升行业景气度

核心观点

公司第二季度收入增长11%，业务稳健，“广电21条”提升行业景气度。

关键数据

• 2025年上半年：收入8.2亿元，同比增长5.9%；扣非后归母净利润3.5亿元，同比增长25.2%（剔除所得税影响后同比增长8.1%）。
• 第二季度：收入4.1亿元，同比增长10.7%；扣非后归母净利润1.9亿元，同比增长43.9%。
• IPTV基础业务：上半年收入4.1亿元，同比下降1.08%；毛利率52.4%；有效用户2080万户，同比增长2.51%。
• 互联网视听业务：收入3.4亿元，同比增长12.8%；毛利率52.2%。
• 内容版权业务：收入0.84亿元，同比增长24.1%。

业务分析

• IPTV和互联网电视：优势保持，IPTV基础业务用户稳步增长，互联网视听业务收入和终端数均提升。
• 微短剧：逐步上线，如《欢喜一家人·爱在一起》、《欢喜一家人·人生小事》等。
• “广电21条”影响：放宽内容限制，增加优质内容供给，利好公司IPTV、互联网视听和内容版权业务。

投资建议

维持“优于大市”评级。预计25-27年归母净利润分别为7.1/7.5/7.8亿元，同比增长8%/5%/4%；摊薄EPS分别为3.11/3.27/3.39元，当前股价对应PE为15/14/14倍。

风险提示

内容版权业务收入增长不及预期；IPTV增长见顶；用户拓展不及预期。