核心观点
- 协整关系显著:螺纹钢与原木对数价格的协整残差在1%水平下平稳,价差围绕均衡锚波动,具备均值回归交易基础。
- 策略设计与配比:以残差z分数为触发,等价值配比确定手数,统一采用收盘价,设定手续费0.03%,执行“T+1开,T+2平”。
- 参数与表现:在X∈[8,80]、K∈[0.1,2.0]网格中,X=25、K=0.8最优。回测期年化收益15.93%,夏普比率2.85,最大回撤-1.84%,胜率60.56%,信号触发占比约50.71%,成本影响可控。
实证研究
长期均衡
- 协整关系检验:螺纹钢与原木对数价格序列不平稳,但一阶差分后平稳。格兰杰因果检验显示原木对螺纹钢存在单向因果关系。协整回归结果显示二者存在稳健的协整关系,价差具备均值回归特征。
- 核心结论:螺纹钢与原木之间存在稳健的协整关系,价差具备均值回归特征。
策略构建
策略构建逻辑
- 当残差偏离均值超过阈值时,代表价格关系暂时失衡。若残差显著为正,做空螺纹钢、做多原木;若残差显著为负,做多螺纹钢、做空原木。
- 触发条件:
|εₜ−X̄ₜ/X| > Kσ(εₜ/X),其中X̄ₜ/X为回看X日残差均值,σ(εₜ/X)为残差标准差,K为倍数阈值系数。
参数设定
- 观察窗口(X):较短的窗口捕捉短期异常,但易受噪音干扰;较长的窗口信号更稳健,但反应较慢。
- 阈值倍数(K):K值较小,信号触发频率高,误判风险大;K值较大,交易次数减少,可靠性更强。
交易设定
- 信号在交易收盘后计算得出,若偏离超过阈值则触发开仓指令。
- 交易在次一交易日(T+1)开仓,T+2收盘前平仓,持仓周期固定为1个交易日。
- 价格采用收盘价,手续费0.03%,回测区间为2025年1月至2025年7月底。
手数配比
- 采用等价值配比,即依据合约价格与乘数计算单手名义价值,对比大小得到最小整数配比,并结合资金规模进行放大。
- 以2025年7月1日为例,1手原木名义价值约等于2.36手螺纹钢,最小整数配比为螺纹钢:原木=3:1。
- 实际下单手数结合资金规模进一步放大,以保持跨品种套利的均衡性。
参数遍历
- 将滚动观测窗口X的取值区间设定为8至80个交易日,阈值倍数K的取值范围设定为0.1至2.0倍标准差。
- 逐一计算不同参数组合下策略的夏普比率,以寻找较优的参数组合。
最佳策略
- 当X=25,K=0.8时,策略表现最佳:
εₜ−滚动25日均值 > 0.8×滚动25日标准差→做空螺纹钢、多原木
εₜ−滚动25日均值 < 0.8×滚动25日标准差→做多螺纹钢、空原木
- 此时的策略在回测期内取得最高的夏普比率,夏普比率2.85,Sortino比率3.58。
- 策略开仓信号触发的比例为50.71%,交易成本在可接受的范围内。
研究结论
- 螺纹钢与原木跨品种套利不仅存在理论上的均值回归基础,也具备现实交易的风险调整收益优势。
- 最优参数下,策略实现了年化收益15.93%,夏普比率2.85,最大回撤-1.84%,胜率60.56%。
- 未来研究方向将聚焦于跨期稳健性验证、动态配比机制与微观结构优化。