沥青月报：需求边际改善，关注落地情况

沥青月报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 需求边际改善，关注落地情况 观点摘要 ＃原油方面，旺季进入尾声，后期需求或将边际转弱，4季度原油市场将面临一定库存压力，油价或再度回落。 沥青供应端，东明石化预计9月10日结束检修，复产沥青；宁波科元、齐鲁石化也在8月底复产。9月国内炼厂沥青排产计划总量在259.3万吨，环比增长16万吨，增幅6.58%，主要是地炼排产回升，但考虑到无配额炼厂生产基本处于亏损状态，实际供应增量可能低于排产计划。主营中海营口60万吨装置预计9月中旬开始停工检修，小幅影响排产，总计划基本持平。 需求端，进入9月，极端天气将有所减少，气候条件更加适宜项目施工，预计需求仍有边际回升空间。此外，7月末高层会议再度强调，要加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。关注后期需求端实际表现。整体谨慎对待。 总体来看，9月地炼排产积极，但考虑到生产利润，实际供应增量可能低于排产计划，需求方面极端天气将有所减少，气候条件更加适宜项目施工，预计需求仍有边际回升空间。沥青单边价格存在回升空间，操作上正套以及多沥青空原油为主。 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 8月沥青价格先跌后涨。月初美国率先释放信号称美俄领导人即将直接会面，地缘局势缓和，叠加原油需求仍然没有明显改善，国际油价持续回落，带动沥青价格下行。15日，特朗普与普京在阿拉斯加会晤，但会面暂未取得实质性进展，但会后特朗普表示会谈“非常顺利”，暂时不会对俄罗斯实施进一步制裁。并着手安排美俄乌三国元首会谈，美俄关系有所改善，油价延续弱势运行。本轮下跌过程主要由原油引发，沥青基本面相对存在支撑，跌幅小于油价，裂解价差持续收窄。 截至8月29日收盘，BU2510合约收盘价3507元/吨，最高价3659元，最低3434元，跌幅3.89%；BU2511收盘价3489元/吨，最高价3621元，最低3387元，跌幅3.41%。 二、需求边际改善，关注落地情况 原油方面，供应端，OPEC+成员国产量平稳释放，市场消息称其正考虑取消另一部分165万桶日的减产，此前市场消息称OPEC+正在考虑取消165万桶日的减产。此部分减产额度于2023年4月达成，原本将延续至2025年底。目前来看OPEC+不太可能同时进行2份增产计划，至少会在这轮增产9月底结束后再逐步落地。关注9月7日OPEC+下一次会议情况，不排除沙特再次增产的可能性。特朗普在于普京会面后曾表态暂不考虑制裁俄罗斯，而印度则无惧美国制裁，继续进口俄油。2022年以来美欧对俄罗斯持续施加制裁，但其供应基本没有受到太大影响，即便后期美国再度施加制裁，预计供应也将维持稳定。美国年内产量或无增长空间。8月报中，EIA预计2025年美国原油产量均值1341万桶日，较7月报中的预期小幅上调4万桶日。而根据EIA周报口径，截至8月下旬，美国原油产量均值为1344万桶日，后期美国原油产量基本没有增长空间。平衡表方面，IEA在8月报中小幅上调2025年需求预期，但大幅上调了全球供应预期，累库速度加快。OPEC没有调整2025年需求预期。EIA小幅上调需求预期，但同步上调了供应预期，预计全年累库速度有所加快。总体来看，旺季进入尾声，后期需求或将边际转弱，4季度原油市场将面临一定库存压力，油价或再度回落。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 沥青供应端，8月我国沥青产量预计253.1万吨，环比增长3.9万吨，增幅1.57%。8月拥有配额的炼厂沥青生产利润有所回升，地炼生产积极性较高，齐成石化等炼厂转产沥青，弘润石化由于焦化装置检修主动提高沥青开工率。地炼8月产量创年内最高。主营方面，齐鲁石化上旬也开始复产沥青。8月沥青产量总体偏高。 装置方面，根据卓创数据，8月我国样本炼厂沥青装置平均开工率39.38%，环比增长1.18个百分点。2025年8月份沥青装置的损失量约为179.26万吨，较上月减少20.22万吨，山东地区的个别地方炼厂8月份停工检修，但由于山东地区齐成石化、华东地区的上海石化等炼厂在长期生产渣油后本月转产沥青，加之西北地区的美汇特短暂复产沥青，本月沥青装置损失量明显减少。9月来看，东明石化预计9月10日结束检修，复产沥青；宁波科元、齐鲁石化也在8月底复产。 根据卓创统计，9月国内炼厂沥青排产计划总量在259.3万吨，环比增长16 万吨，增幅6.58%。9月计划量的增长主要来自河北鑫海、岚桥石化及弘润石化。而江苏新海8月上旬转产渣油后，暂无复产计划。预计地炼产量151万吨，环比增长13.36%。 主营方面中石油以及中石化计划产量基本持平，主要是中海营口60万吨装置预计9月中旬开始停工检修，影响在1个月左右。计划主营产量108.3万吨，环比减少1.63%。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 本月国内沥青生产利润小幅回升。根据卓创数据，截至8月28日，山东地炼沥青生产利润（稀释沥青）-416元/吨，月环比涨72元/吨。主营利润470.42元/吨，环比涨169元/吨。月末国际油价筑底反弹，主营主要产成品价格有所回升，带动沥青生产利润反弹。地炼方面沥青产量占比偏高，利润走强幅度略低于主营。 期货盘面裂解价差持续走高。油价受到地缘局势缓和的影响持续回调，而沥青供需相对有支撑，被动下跌，整体波动幅度低于油价。8月沥青盘面裂解价差整体走高。截至29日收盘，BU对SC主力裂解价差304.68元/吨，月环比涨130.82元/吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 需求端，8月沥青需求增长有限，9月增速谨慎对待。卓创数据显示，8月中国沥青需求量预计环比增加0.24万吨至284.24万吨，增速0.08%。8月国内东北、华北地区降雨量明显增加，道路项目施工受到影响；而南方大部分地区降雨量减少，但沿海主要省份受到台风天气影响，且高温天气同样阻碍施工。总体来看需求微增，增幅低于预期。 进入9月，极端天气将有所减少，气候条件更加适宜项目施工，预计需求仍有边际回升空间。卓创预计9月需求在291万吨，实际表现谨慎看待。此外，7月末高层会议再度强调，要加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。关注后期需求端实际表现。 库存方面，7月国内沥青厂库基本持平。卓创数据显示，截至8月27日当周，沥青炼厂库存总量为42.02万吨，库存月环比增加7.29万吨，总库容率17%。8 月台风天气频发抑制华南沥青需求，但当地主力炼厂发船积极，叠加少数炼厂的优惠政策，区域内炼厂库存明显下降；同时，华北炼厂持续维持低负荷生产，库存小幅回落。华东、山东及东北地区炼厂库存普遍上升，一方面是局部区域炼厂供应量有所增加，但终端需求改善乏力。整体来看，区域间的库存走势分化明显。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 三、展望及操作建议 原油方面，旺季进入尾声，后期需求或将边际转弱，4季度原油市场将面临一定库存压力，油价或再度回落。 沥青供应端，东明石化预计9月10日结束检修，复产沥青；宁波科元、齐鲁石化也在8月底复产。9月国内炼厂沥青排产计划总量在259.3万吨，环比增长16万吨，增幅6.58%，主要是地炼排产回升，但考虑到无配额炼厂生产基本处于亏损状态，实际供应增量可能低于排产计划。主营中海营口60万吨装置预计9 月中旬开始停工检修，小幅影响排产，总计划基本持平。 需求端，进入9月，极端天气将有所减少，气候条件更加适宜项目施工，预计需求仍有边际回升空间。此外，7月末高层会议再度强调，要加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。关注后期需求端实际表现。整体谨慎对待。 总体来看，9月地炼排产积极，但考虑到生产利润，实际供应增量可能低于排产计划，需求方面极端天气将有所减少，气候条件更加适宜项目施工，预计需求仍有边际回升空间。沥青单边价格存在回升空间，操作上正套以及多沥青空原油为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 上海杨树浦路营业部 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：1000