行业豆粕月报
观点摘要
- 供给端：USDA 8月报告大幅下调新季美豆种植面积和收获面积，虽单产上调，但产量不增反降，期末库存预估下降。后期天气仍是关键影响因素，巴西大豆播种情况也需关注。
- 需求端：8月豆粕成交较好，避险需求集中远月基差合同。生猪和蛋鸡存栏量持续高位，饲料需求整体偏多。
- 观点：现货基差预计窄幅波动，期货方面，若维持美豆关税，四季度我国或主要进口巴西大豆，成本可能稳步抬升，豆粕中期重心逐步抬升。
- 策略：现货商关注基差波动，期货投机者回调后布局多单。
- 重要变量：四季度大豆采购节奏、中美贸易情况、巴西天气。
上游：种植及出口
1.1 大豆供给端
- 产量库存：USDA 8月报告显示新季美豆种植面积同比减6.2%，收获面积同比减7.0%，单产预估为53.6蒲式耳，期末库存预估为2.9亿蒲式耳，回归供需平衡。
- 生长进度及优良率：美国大豆优良率为69%，结荚率为89%，约11%的种植区域受干旱影响。
- 天气方面：美国主产区降雨偏少，气温偏低，单产后续有小幅下调风险。
1.2 主产国出口
- 巴西豆出口：2024/25年度巴西大豆出口预估为10210万吨，7月出口量同比增长10.1%，预计后续维持较高水平。
- 美豆出口：2024/25年度美国大豆出口预估为5103万吨，同比增长0.5%，本年度出口累计增幅10%，但中国未采购美豆，明年出口不确定性较大。
中游：我国大豆进口及压榨
2.1 我国大豆进口
- 7月大豆进口1166.6万吨，同比增18.4%。24/25年度累计进口8350万吨，同比增2.8%。预计全年进口量将刷新历史记录。
- 8-9月采购量比去年同期增多，四季度船期采购量不足，到港量将季节性减少。
2.2 我国大豆压榨及库存
- 压榨利润：8月现货和盘面压榨利润小幅走弱，位于正常区间。
- 压榨量及开工率：8月油厂开机率为68.56%，压榨量为211.55万吨，预计四季度将有一定程度降低。
- 大豆库存：8月全国主要油厂大豆商业库存为644.03万吨，位于往年同期中等偏高水平，后续将维持高位。
下游：饲料养殖
3.1 豆粕成交及库存
- 8月国内主要油厂豆粕库存为92.73万吨，同比降幅33%。8月豆粕成交较好，避险需求集中远月基差合同。
3.2 生猪养殖
- 8月生猪头均利润32.24元/头，8-10月生猪出栏量环比小幅增加。
- 7月全国饲料产量2831万吨，同比增长5.5%，猪料产量显著抬升。
3.3 家禽养殖
- 肉鸡：8月末白羽肉毛鸡价格小幅偏强，但处于5年来偏低水平，预计短期内窄幅震荡。
- 蛋鸡：8月养殖利润低位震荡，处于亏损状态，存栏量持续上行。
后期展望及策略
- 供给端：关注美国收获天气和巴西播种天气，中美贸易磋商情况。
- 需求端：生猪和蛋鸡存栏量高位，饲料需求整体偏多。
- 观点：现货基差预计窄幅波动，期货方面，四季度进口大豆成本可能稳步抬升，豆粕中期重心逐步抬升。
- 策略：现货商关注基差波动，期货投机者回调后布局多单。
- 重要变量：四季度大豆采购节奏、中美贸易情况、巴西天气。
