油脂粕类行情回顾与基本面分析
2025年8月行情回顾
- 油脂：8月上旬震荡偏强，受马来西亚棕榈油产量低于预期、USDA大豆报告利多等因素提振。下旬因MPOB报告利多消化、豆棕油累积涨幅较大、外盘油脂下跌等因素承压下行。
- 豆粕：8月上旬因USDA报告利多、巴西大豆CNF升贴水上涨而上涨，下旬因商务部对加拿大油菜籽反倾销调查、郑商所风险提示函等因素大幅回调。
- 菜油：受商务部反倾销调查消息影响强势上涨，后因郑商所风险提示函、澳洲菜籽买船消息等因素大幅回调。
油脂油料基本面分析
- 国际大豆：预计2025/26年度全球大豆小幅去库，美国大豆产量减少，巴西大豆产量增加，阿根廷大豆产量减少。USDA报告下调美国大豆收割面积，美豆优良率维持高位，7月压榨量超预期增加。巴西大豆出口高峰已过，CNF升贴水震荡下行。阿根廷大豆出口关税下调，加剧市场竞争。
- 国际棕榈油：印尼棕榈油库存处于往年同期低位，马棕产量环比变化不大，累库幅度低于预期。马来西亚7月棕榈油出口量增加，国内消费需求强劲。
- 国际菜籽：加拿大油菜籽主产区降雨量低于正常值，收割进度偏慢。商务部反倾销调查初步裁定发布后，进口成本大幅下降，压榨利润丰厚，预计9-10月进口量大幅减少。
- 国内大豆：预计9-10月大豆进口量逐渐减少，油厂大豆库存处于高位，大豆压榨量维持高位，进口成本先涨后回落。
- 国内棕榈油：进口成本先涨后跌，进口量较少，棕榈油进口利润有所改善。
- 国内菜籽：油厂菜籽库存维持低位，压榨量增长受限，预计后续压榨率将持续回调。
- 国内油脂库存：全国三大油脂持续累库至高位，豆油持续累库，菜油库存从高位回落，棕榈油库存较稳定。
- 国内油脂需求：8月油脂需求好转，院校开学备货带动成交量增加。豆粕库存持续攀升，菜粕库存偏低，需求较疲软。
套利价差跟踪
- 油脂跨期价差：棕榈油1-5反套的仓位可继续持有，其他套利机会观望。
研究结论
- 油脂板块整体呈现先涨后跌的走势，基本面支撑力度减弱，库存持续累库，需求好转但力度有限。棕榈油表现相对强势，菜油和豆油承压下行。豆粕和菜粕价格受供需关系影响波动较大。
