8月债市延续调整,长端利率波动区间上移。主要原因是A股持续上行导致股债跷跷板效应放大,叠加资金面波动和悲观情绪。8月末股债跷跷板效应弱化,但利率回落仍需风险偏好进一步下行。8月资金利率达年内新低,央行维稳态度明显,但政策态度进一步转松需基本面下行压力增大。基本面方面,需求不足问题仍存,8月PMI小幅回升但结构分化,经济下行压力或逐步显现,但9月数据仍需关注。9月债市修复需两条路径:一是监管降温导致风险偏好回落,二是基本面压力引发降息预期。短期市场或维持震荡,建议维持一定久期并择机交易,可关注高等级二永债修复机会。
风险因素:财政投放力度不及预期、货币政策不及预期。