业绩符合预期，高阶产品新产能值得期待

公司2025年中报业绩符合预期，实现营业收入5.19亿元（同比增长17.12%），归母净利润1.39亿元（同比增长18.01%），扣非归母净利润1.28亿元（同比增长20.69%）。公司持续聚焦功能性先进粉体材料，市场份额稳步提升，高阶产品营收占比呈上升趋势。25Q2单季度实现营收2.81亿元（同比增长16.38%，环比增长17.55%），归母净利润0.76亿元（同比增长14.89%，环比增长19.94%），销售毛利率41.03%。

公司拟发行可转债募资不超过7.2亿元，投向高阶产品项目，包括：

• 高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目（总投资4.23亿元，年产能3600吨，预计年营收6.59亿元，平均利润1.80亿元）
• 高导热高纯球形粉体材料项目（总投资3.88亿元，年产能1.6万吨，预计年营收3.10亿元，平均利润0.64亿元）

新产能项目将有效满足市场快速增长需求，持续提升公司产品市场份额。预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为3.22/3.88/4.30亿元，维持“买入”评级。风险提示包括下游需求不及预期、研发不及预期、产能投放不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧等。