2025年中报点评：符合预期，行稳致远

2025年中报点评：符合预期，行稳致远

事件：莲花控股发布2025年半年报，25H1实现收入16.21亿元，同比增长32.68%；归母净利润1.61亿元，同比增长60.01%；扣非归母净利润1.61亿元，同比增长58.54%。25Q2实现收入8.27亿元，同比增长28.13%；归母净利润0.60亿元，同比增长16.92%；扣非归母净利润0.61亿元，同比增长15.18%。

分拆收入：

1. 产品：25Q2味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/算力服务/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/酱油等液态调味品/其他分别实现收入5.34/1.10/0.26/0.25/0.11/0.14/0.44/0.58亿元，同比分别+9.81%/+46.54%/+88.30%/-14.08%/+9.96%/+8.77%/+2269.90%/+269.58%。
2. 渠道：25Q2线上/线下渠道分别实现收入1.09/7.12亿元，同比分别+204.03%/+16.99%。
3. 市场：25Q2华北区域/华东区域/华南区域/华西区域/华中区域/国外区域分别实现收入0.84/1.08/0.98/0.99/2.86/1.45亿元，同比分别+38.19%/+7.67%/-1.19%/+5.07%/+39.51%/+72.84%。
4. 经销商：截至2025Q2末，公司华北区域/华东区域/华南区域/华西区域/华中区域/国外区域经销商数量分别为433/553/484/471/850/244家，较2025Q1末分别净增加4/31/12/16/28/5家。

财务数据：25Q2公司毛利率25.81%，同比+3.56 pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别+4.33/-0.48/-0.10/+0.30 pct至9.21%/3.31%/1.20%/0.60%。25Q2净利率同比-1.27 pct至6.76%。

盈利预测与投资评级：考虑到新品周期与线上渠道开拓共振，第二曲线拓展在途，调整2025-2027年公司归母净利润预测至2.65/3.40/4.22亿元（前值2.64/3.33/4.02亿元），同比增长30.67%/28.29%/24.31%，对应当前PE43.51x、33.92x、27.28x，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。