符合预期，“数智化综合能源服务商”初现

南网能源2025半年报符合市场预期，公司稳步推进工业节能和建筑节能两大主业，上半年营业收入同比增长21.1%，归母净利润同比增长4.5%。工业节能收入同比增长27.7%，毛利率提升5.34个百分点；建筑节能收入同比增长5.0%，毛利率持平；综合资源利用收入同比增长53.2%，毛利率提升12.12个百分点。公司重视RWA与虚拟电厂、电力交易、碳交易融合的产业链机会，通过RWA将分散资产通证化形成“共享电厂”，吸引散户投资并分享收益。公司聚焦核心优势，布局“深度脱碳”，未来将依托数字化与智能化技术，深度融合绿色能源替代、高效多能供应、节能控碳等服务，形成覆盖能源全链条的绿色低碳生态网络。AI赋能节能服务，公司迭代升级“启成”数字化管理平台，已实现1,101个项目、1,644个往来单位、2,902个用户的线上化管理，平台汇聚逾700余个项目，总容量超过25万千瓦。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为4.77/5.57/6.75亿元，对应PE为38/32/27倍，维持“买入”评级。风险提示包括行业需求下降、竞争加剧导致产品价格和毛利率下降等。