25H1盈利同比提升,看好新材料产能投产带来的成长性-动态跟踪点评

2025-08-29 西部证券 Dawn

核心结论：万润股份25H1盈利同比提升，公司评级为“买入”。公司半导体制造材料产能稳步推进，PEEK产出未来可期，并积极布局热塑性聚酰亚胺材料与新能源材料。
关键数据：
- 25H1实现营收18.70亿，同比-4.42%；归母净利润2.18亿元，同比+1.35%。
- 25Q2实现营收10.09亿元，同/环比-0.95%/+17.12%；归母净利润1.38亿元，同/环比+18.25% /+73.13%。
- 25Q2毛利率为39.77%，净利率为16.02%。
- 25H1功能性材料/生命科学与医药类产品分别实现营业收入14.69/3.76亿元，同比-9.55%/+20.80%。
产能与产品：
- “中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”工程进度55%，计划新增功能性材料产能7,900吨/年，预计今年内开始逐步投入使用。
- PEEK材料已有中试产品产出，PA46正处于实验室开发及验证阶段。
- PEI、TPI、PI-5218产品均已实现销售，PTP-01（PEI）产品将投入试生产。
- 新能源电池用电解液添加剂材料已实现产品供应，固态电池材料处于实验室开发阶段。
投资建议：预计公司25-27年归母净利为4.34/5.19/5.81亿元，对应PE为29.23/24.44/21.80倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能投放不及预期、下游需求不及预期、市场开拓不及预期。