业绩简评
2025年上半年，公司实现营业收入12.8亿元，同比增长80%；归母净利润1.88亿元，同比增长153%。其中，Q2营业收入7.8亿元，同比增长70%，环比增长54%；归母净利润1.32亿元，同比增长194%，环比增长135%。
经营分析
- 风电业务盈利回暖：风电轴类业务收入8.7亿元，同比增长93.6%，毛利率24.8%，同比改善2.27pct。主要受益于国内风电需求高速增长和铸件业务价格回暖。风电锻造轴收入5.9亿元，同比增长47.3%；风电铸造轴类收入2.8亿元，同比增长276%。公司具备全流程生产5MW至30MW风机核心部件的能力，下半年风电轴类业务量利齐升趋势有望延续。
- 其他精密轴稳步扩张：其他精密轴收入1.82亿元，同比增长11.6%，毛利率34.2%，同比提升3.02pct。公司已覆盖多个行业，产品持续升级，市场份额进一步扩张。
- 规模效应持续体现：期间费用率改善明显，上半年销售/管理/研发费用率分别为0.67%/4.41%/4.07%，同比分别下降0.36/1.84/1.51 pct。下半年风电装机预计仍将维持高景气，看好全年期间费用率持续改善。
盈利预测、估值与评级
预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.1、5.7、6.8亿元，对应PE为22、16、13倍，维持“买入”评级。
风险提示
竞争加剧风险；原材料价格上涨超预期；新产能投放不及预期；风电装机不及预期。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营业收入1,946百万元，同比增长7.41%；归母净利润412百万元，同比增长16.85%。
- 2024年营业收入1,967百万元，同比增长1.11%；归母净利润173百万元，同比下降58.03%。
- 2025E营业收入2,867百万元，同比增长45.73%；归母净利润409百万元，同比增长136.42%。
- 2026E营业收入3,822百万元，同比增长33.31%；归母净利润568百万元，同比增长39.03%。
- 2027E营业收入4,411百万元，同比增长15.41%；归母净利润682百万元，同比增长20.14%。
关键数据
- 2023年毛利率67.0%，2024年毛利率78.7%，2025E毛利率74.7%。
- 2023年ROE6.73%，2024年ROE2.87%，2025E ROE6.29%。
- 2023年净利率19.5%，2024年净利率8.8%，2025E净利率14.3%。
研究结论
公司风电业务受益于行业高景气，盈利能力显著提升；其他精密轴业务稳步扩张，盈利能力明显改善。公司规模效应持续体现，费用端改善明显。看好公司未来业绩增长，维持“买入”评级。
