收入盈利大幅提升，领航管线加速开发

事件简评

公司公布2025年中期业绩，总收入59.5亿元（+50.6%），其中产品收入52.3亿元（+37.3%），Non-IFRS净利润12.1亿元。

经营分析

1. 创新产品密集上市，收入利润进入快速增长通道

   • 1H25推出五款产品，包括肿瘤领域的己二酸他雷替尼胶囊、利厄替尼匹妥布替尼片，以及综合产品线替妥尤单抗N01注射液与玛仕度肽注射液，多款进入2025年医保初审名单。
   • 预计2025年底前新增两款获批产品：匹康奇拜单抗（抗IL-23p19单抗）及伊匹木单抗（抗CTLA-4单抗）。
   • 公司第二个十年发展蓝图：2025年底EBITDA和净利润继续提升；2027年20款商业化产品收入达200亿元；2030年5个管线进入全球中心Ⅲ期临床，成为国际一流生物制药公司。

2. 领航管线疗效优异，迈入全球注册开发（MRCT）新阶段

   • IBI363（PD-1/IL-2α-bias）开展三项注册研究，包括中国黑色素瘤Ⅱ期研究，MSS CRC和鳞状NSCLC临床研究，其中鳞状NSCLC为MRCT的Ⅲ期研究。
   • IBI343（CLDN18.2 ADC）启动胰腺癌3L治疗的Ⅲ期研究，成为全球首款在该癌种进入注册临床的ADC药物，计划在PDAC二线治疗领域开展MRCTⅢ期临床研究。
   • 玛仕度肽开展七项III期临床研究及系列I/II期临床研究，预计2025年下半年T2D第二个适应症获批，头对头司美格鲁肽治疗糖尿病合并肥胖患者的Ⅲ期临床研究（DREAMS-3）即将读出数据。
   • 多系列创新分子推进临床，未来几年逐步兑现创新成果。

盈利预测、估值与评级

• 上调收入、利润预测，预计2025/26/27年营业收入120.05/150.66/200.20亿元，归母净利润8.30/12.40/20.16亿元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 竞争加剧风险、临床试验结果不及预期风险、临床时间及资金成本超预期风险、BD不及预期风险、上市进度不及预期风险。