新集能源(601918)：业绩稳健，煤电一体化继续发展

新集能源(601918)半年报业绩点评

核心观点
公司2025年上半年业绩稳健，主要得益于煤炭业务高长协占比和电力业务以量补价。煤炭产销量稳中有升，但吨煤售价下滑导致吨毛利下降；电力业务发电量大幅增长，对冲了电价下滑影响。煤电一体化持续推进，未来装机量将显著提升。

关键数据

• 营收与利润：2025H1总营业收入58.11亿元（-2.91%），归母净利润9.20亿元（-21.72%），其中Q2归母净利润3.89亿元（-32.79%）。
• 煤炭业务：产量993.72万吨（+6.16%），销量943.37万吨（+3.63%），Q2吨煤售价498元/吨（-55元/吨），吨毛利168元/吨（-54元/吨）。
• 电力业务：发电量66.66亿千瓦时（+44.60%），上网电量62.78亿千瓦时（+44.22%），平均上网电价0.4115元/千瓦时（-9.70%）。
• 装机规划：现有控股装机334.4万千瓦，计划2026年投运上饶（21000MW）、滁州（2660MW）、六安（2*660MW）电厂，投运后装机量增长139%。

研究结论
维持公司2025~2027年EPS预测为0.72、0.76、0.80元，给予12倍PE目标价8.64元，评级“增持”。下半年煤价有望企稳回升，电力业务量价齐升，煤电协同效应将逐步显现。需关注煤价下跌和产销量不及预期的风险。