航天业务收缩、无人系统扩张-2025年中报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年上半年实现营业收入58.22亿元，同比下降24.51%；归母净利润1.74亿元，同比下降30.37%。主要受航天产品交付量减少影响，航天电子信息产品营收随交付量减少而下滑。
• 业务结构：主营结构呈现航天业务收缩、无人系统扩张特征。航天产品收入占比从上年同期的较高水平降至约55%，无人系统装备收入占比提升至30%以上，成为第二增长极。
• 财务指标：毛利率同比微增，主要因原材料成本管控优化。2025年上半年公司销售毛利率20.51%，较上年同期微幅波动。期间费用率12.16%，同比上升1.35个百分点，其中管理费用率9.33%增加1.77个百分点，系研发投入加大及人才激励费用增加。经营活动现金流净额-33.71亿元，同比流出扩大9.69%。
• 订单储备：合同负债9.94亿元，较年初增长12.3%，显示订单储备充足；存货规模保持高位，占流动资产比例约45%。

技术与竞争力

• 航天领域：圆满完成神舟二十号等6次重大发射保障任务，巩固航天配套龙头地位。
• 无人系统：中标多个新型号，延庆无人机产业基地二期（4.2亿元投资）启动建设，打造产业链链长地位。
• 技术突破：低边驱动器芯片通过车规认证，激光雷达首次获取高原气象数据，申请专利128项。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.82/7.89/8.98亿元，对应PE分别为65/48/42倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，考虑到公司在航天体系内的优势卡位。

风险提示

1. 战略风险
2. 宏观经济波动风险
3. 行业竞争风险
4. 采购与供应链管理风险